Tofaş Fabrika 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Mevcut Hisse Fiyatı: 22.02 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 26.40TL
Potansiyel Getiri: 20%
Güçlü bir operasyonel karlılık
Tofaş 2Ç18 sonunda beklentilerin üstünde 368mn TL net kar açıklamıştır. Bu dönemde piyasa beklentisi 344mn TL olarak gerçekleşti.
Tofaş bu çeyrekte operasyonel karlılık, açısından beklentilerin üstünde performans göstermiştir. Etkin maliyet kontrolü ve TL’deki değer kaybı operasyonel karlılığı olumlu etkilmeiştir.
FVAÖK 646mn TL ve FVAÖK marjı da %12.8 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket ticari alacak ve borçlardan kaynaklanan 70mn TL’lik kur farkı gideri kaydederken, bu dönemde 19mn TL’Lik de finansal gider kaydetrmiştir. Tofaş bu çeyrekte 10mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmiştir.
Düşük satış adetlerine rağmen yüksek karlılık
Binek araç segmentinde yurtiçi pazar zayıf bir performans sergilerken, şirketin ihracat satışları 2017 yılının ikinci çeyreğindeki yüksek baz etkisi sebebiyle %6.2 azaldı. İhracat gelirleri çeyrekte toplam satışların %76’sını oluşturdu.
Bu dönemde üretim %14 düşüşle 90,703 adet oldu. Bu düşüş’ün önemli bir kısmı iç pazardaki talep daralmasından kaynaklandı. KKO, 2Ç18’de %81 olarak gerçekleşti.
Tofaş, 2Ç18’de güçlü bir karlılık kaydetti. Satışların maliyeti ve optimizasyon çabaları üzerindeki güçlü denetim 2Ç18’de de devam etti. Bunun haricinde düşük seyreden satış hacimleri de al-ya da -öde anlaşmalarının çalışmasını sağladığını düşünüyoruz. Brüt kar marjı çeyrekte çok güçlü %12.8 olarak gerçekleşti.
Öte yandan FAVÖK, 646mn TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı %12.8 olarak gerçekleşti..
2Ç18 sonuçlarının hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz
Operasyonel sonuçlar beklentilerin üstündedir. Tofaş 2018 yılı öngörülerinde yurtiçi pazar büyüklüğü beklentisini 130bin adet azaltarak 800-820bin adete çekmiş, yurtiçi satışlarını 10-15bin bandında azaltarak 90-95bin adet seviyesinde tutmuştur. İhracat adetlerini ise 270-290bin seviyesinde tutmuştur, öngörülerini değiştirmemiştir.
Şirket için Tavsiyemizi EP olarak devam ettiriyoruz. Tofaş bugün saat 16:30’de bir telekonferans düzenleyecektir.