Beklentilerden kötü sonuçlar ve aşağı revize edilen 2024 beklentileri
Tavsiye Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 440.00
Güncel Fiyat, TL 275.75
Getiri Potansiyeli 60%
Tofaş (TOASO) 2Ç24 finansal sonuçlarını TMS29 düzeltmelerine göre açıklamıştır; dolayısıyla tüm finansal karşılaştırmalar reeldir.
Tofaş’ın net karı 2Ç24’te piyasa beklentisi olan 1.531 milyon TL’den %16, beklentimiz olan 2.180 milyon TL’nin %41 altında 1.287 milyon TL (y/y: -%81) seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2Ç24’te piyasa beklentisi olan 3.045 milyon TL’den %11, bizim beklentimiz olan 2.881 milyon TL’den %6 aşağıda 2.720 milyon TL FAVÖK raporladı.
Şirket 2024 beklentilerini aşağı revize etti. Şirket yurt içi hafif araç piyasa beklentisini 800-1000 bin adetten 900-1100 bin adede yükseltti (AK: 1.050 bin adet). Yönetim iç piyasa satış hacmi beklentisini 140-160 bin araç seviyesinden 120-140 bin araca indirdi (AK: 136 bin adet). Yönetim ihracat satış hacmi beklentisini 60-70 bin adetten 40-50 bin adede indirdi (AK: 45 bin adet). Yönetim yatırım harcaması beklentisini 200 milyon Euro seviyesinden 150 milyon Euro’ya indirdi (AK: 550 milyon Euro, Stellantis Otomotiv satın alımı dahil). Şirket VÖK marjı beklentisini +%10 seviyesinden %6-8 seviyesine indirdi (AK: %7).
2Ç24’te net satışlar yıllık %42 daraldı. 2Ç24’te yurt içi satış gelirleri %44 daralırken ihracat satış gelirleri %42 daraldı. Yurt içi satış hacmi yıllık %39 daralırken ihracat satış hacmi yıllık %34 daraldı. Araç başına birim gelirler reel olarak 2Ç24’te daralmaya başladı.
2Ç24’te FAVÖK yıllık %64 daraldı. FAVÖK marjı 2Ç24’te yıllık 7 puan daraldı. Brüt kar marjı yıllık 8 puan daralırken Operasyonel Giderler/Net Satışlar 2,3 puan arttı. FAVÖK marjındaki düşüşün nedenleri 1) güçlü baz etkisi, 2) satış hacmindeki daralma ve 3) fiyatlama gücünde zayıflama.
Yorum ve Değerlendirme: Tofaş 2Ç24’te bütün cephelerde beklentilerin altında sonuçlar açıkladı. Buna ek olarak 2024 beklentilerini aşağı revize etti. Açılışta piyasa tepkisinin “Olumsuz” olacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
