Parıltılı marjlar…
– Tofaş 1Ç14’de 134 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda bakıldığında %27,9 ve çeyreklik bazda %17,9 oranında yükselişe denk geliyor. Bununla birlikte açıklanan net kâr tutarı beklentimiz olan 103 milyon TL’nin ve pazar beklentisi olan 101 milyon TL’nin üzerinde bulunuyor. Açıklanan tutar ile farkımızın nedeni, daralmakta olan otomotiv pazarında, gerçekleşenden daha düşük net satışlar beklentimiz oldu.
– 1Ç14 net kârındaki yükselişi irdelediğimizde, brüt kârlılıktaki yükseliş ile birlikte, 3 mn TL toplam vergi (cari yıl vergisi ve ertelenmiş vergi) geliri (1Ç13: 20,6 milyon TL toplam vergi gideri) yükselişin ana nedenleri olmaktadır.
– 1Ç14’de, toplam gelirler yıllık bazda %2,0 oranında gerileyerek 1,67 milyar TL olarak gerçekleşirken, yurtdışı satışlarda TL’deki değer kaybının da etkisiyle %5,2 artış görülmüştür. Yurtiçi satışlar ise yıllık bazda 17,4% azalış göstermiştir. Satış adetleri 1Ç14’de yıllık bazda %23,6 gerileyerek 51.713 olmuştur. Avrupa Birliği pazarındaki (Şirket’in 31 Mart 2014 itibariyle ihraçlarının %79,6’sı bu bölgeye yapılmaktadır, 31 Aralık 2013 itibariyle %75,5) toparlanmaya karşın Fransa ve Arjantin pazarlarındaki gerileyiş, adet bazında ihraç satışlarını negatif etkilemiştir.
– Brüt kâr 1Ç14’de, TL’nin değer kaybetmesiyle yükselen net satışlar tutarının yanında, Şirket’in maliyetlerinin yaklaşık %40’ının TL bazlı olması nedeniyle, yıllık bazda %14,6 oranında dikkate değer bir yükseliş göstermiştir. Bunun yanında, büyük oranda ithal olan ve düşük kârlılığı bulunan binek otomobil satışlarının toplam satışlar içindeki oranının (1Ç14: %29,3, 1Ç13: %31,4) gerilemesi de brüt kârlılığa katkıda bulunmuştur. Bu sayede brüt kâr marjı 1Ç14’de, 1Ç13’deki %12,2 ve 4Ç13’deki %11,4 seviyesinden %14,3 seviyesine yükselmiştir.
– FAVÖK ise, hafif yükselen (yıllık bazda %7,6) operasyonel giderlerin olumlu etkisi, fakat yıllık bazda %5 gerileyen amortisman giderlerinin negatif etkisiyle, yıllık bazda %9,1 yükseliş gösterebilmiştir. Böylece FAVÖK marjı, 1Ç13’deki %12,6 seviyesinden 1Ç14’de %14,0 seviyesine yükselmiştir.
– Parlak finansal sonuçları ve pozitif yılsonu beklentilerini göz önüne aldığımızda, Tofaş için “AL” tavsiyemizi ve 13,30 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!