THY Hisse Yorumu
THY için tavsiyemiz Endekse Paralel Getiri ve hedef fiyatımız 7.3TL’dir.
THY’nin finansalları, 2012’de %20’lik yolcu büyümesi ve doluluk oranlarındaki 5 puanlık iyileşmenin ardından önemli bir dönüşüm geçirdi. Şirketin transfer yolcu büyümesine odaklanması neticesinde transfer yolcu sayısı %43 artarak 18.1mn’a yükseldi. Transfer yolcuların toplam yolcu içindeki payı da %46’ya ulaştı. 2012 yılında THY’nin kısa mesafeli Avrupa hatlarına odaklanmasıyla bu hatlarda haftalık uçuş sayısı 2010 yılına göre ikiye katlandı. Özellikle İstanbul’un stratejik lokasyonu dolayısıyla Avrupa’dan ve diğer kısa mesafeli hatlardan topladığı yolcuları uzun mesafeli (Asya, Amerika ve Afrika) hatlara aktarması şirketin önümüzdeki dönemde temel stratejisi olmaya devam edecektir.
Operasyonlar daha verimli hale geldi.
Yakıt harici maliyetlerde son iki yılda gözlenen %20’lik düşüş şirket operasyonlarının daha verimli hale geldiğine işaret etmektedir. Gelir büyümesinin karlılığa olumlu etkisinin yanında TL’den Dolar muhasebeye geçilmesi de karlılık trendlerini daha iyi göstermektedir. Yakıt maliyetleri şirketin gelirlerinin %33’üne denk gelmektedir. Yakıt fiyatlarının aynı seviyede seyredeceği ve yolcu doluluk oranlarındaki 1 puanlık iyileşme beklentimiz neticesinde şirketin VAFÖK marjını 2013 yılında %16.1’den %16.9’a yükselmesini bekliyoruz.
Lufthansa ile işbirliği haberleri çıktığından bu yana piyasada Lufthansa ile ortak uçuş programından hisse ortaklığına kadar çeşitli spekülasyonlar yapılmakta. Biz THY ile Lufthansa arasında Kuzey Afrika ve Amerika odaklı daha kapsamlı bir ortak uçuş programı olabileceğini düşünüyoruz. Iki şirketin birbirinden hisse alışverişinin ise orta-uzun vadede çok düşük olasılık olduğunu düşünüyoruz.
THY bu güne kadar sadece bir kez 2009 yılında temettü dağıttı. Önümüzdeki dönemde şirketin ciddi bir yatırım programı içinde olmasına rağmen bu yılki 1.1milyar TL net kar ve bilançodaki 2.1milyar TL nakit bulunması temettü dağıtımı beklentisini doğurabilir.
Yakıt fiyatlarındaki olası sert yükselişler şirketin marjları için önemli bir risk oluştururken, beklentilerin altında yolcu büyümesi doluluk oranlarını baskılayacağından şirketin gelir büyümesini sınırlandıracaktır. Her ne kadar şu an için hükümetin gündeminde olmasa da kamunun elindeki THY hisseleri için ikincil halka arz haberleri hisse fiyatını olumsuz etkileyecektir.
THY için tavsiyemiz Endekse Paralel Getiri ve hedef fiyatımız 7.3TL’dir.
Hisse fiyatı 2012’de üç katına çıkmış olup endeksin performansını da ikiye katlamıştır. Buna rağmen, THY ekonomik büyümeye bağlı olmayan bir hisse olduğundan faaliyet görünümünde bir bozulma olmadığı ve yatırımcılar daha düşük betalı defansif hisselere dönüş yapmadığı sürece THY’ye ilgi devam edecektir. Hisse için Endekse Paralel Getiri ve 7.3TL hedef fiyatımız bulunmaktadır.
OYAK Yatırım Araştırma
TÜM THY HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın