Tekstilbank Hisse Yorumu
Banka’nın aktif büyümesi 2012’de %5.4 ile %12.6 olan sektör büyümesinin altında kaldı. 2012’de kredilerinde %6.3’lük büyüme (sektör: %16.4) gerçekleştiren Banka’nın TL kredileri %11, döviz kredileri %5 arttı. Kredi/Mevduat oranı %105.4’ten %98’e geriledi. Mevduatını %8 artıran Tekstilbank’ın döviz mevduatı 2012 son çeyreğinde %34 büyümeyle 646 milyon dolar ile toplam mevduatının %43’ünü oluşturmaktadır. Tekstilbank’ın şube sayısı 44’dür.
Tekstilbank’ın sermaye yeterlilik oranı %16.5 ile sektör ortalaması olan %17.9’un bir miktar altında olmakla birlikte BDDK tarafından sektör için öngörülen %12 hedefinin üzerindedir. Banka’nın takipteki kredilerinin toplam kredilerine oranı %4.9 ile %2.9’luk sektör ortalamasının 2 puan üzerinde bulunmaktadır.
Tekstilbank’ın net faiz gelirleri 2012’de %26, toplam bankacılık gelirleri %18 artmıştır. Net faiz marjını %5 civarında hesaplamaktayız. Bu oran da orta/küçük bankalar ortalaması olan %5.4’ün altında bulunuyor. Net kar artışı %22 olmakla birlikte, özsermaye karlılığı %5 ile orta/küçük bankalar ortalaması olan %14’ün oldukça gerisinde bulunmaktadır. Hisse, GSD Holding’in muhtemel ortaklık, işbirliği ve/veya hisse satışı gibi stratejik opsiyonların tespiti ve değerlendirilmesi amacıyla çalışmalara başlanmasına karar verdiğini açıkladığı 27 Mart’tan bu yana %38.5 prim yapmıştır. Hisse 1 Nisan 2012 kapanış fiyatı olan 1.51 TL ile, defter değerinin 1.1x seviyesindedir. İMKB’deki orta/küçük ölçekli bankaların PD/DD ortalaması ise 1.2x dir. En güncel banka satışı olan 66 şubeli Alternatifbank’ın Commercial Bank of Qatar’a satışı, 30/06/2013 tarihli özsermayesi’nin 2 katı fiyat ile yapılacağı açıklanmıştır. Alternatifbank ile Tekstilbank’ın 31/12/2012 itibarıyle özsermayeleri sırasıyla 569 ve 573 mn TL’dir. Özsermaye büyüklükleri birbirine yakın olmakla birlikte, Alternatifbank net faiz marjı ve özsermaye karlılığını sırasıyla %6.9 ve %12.9 olarak hesaplamaktayız. Bu oranlar Tekstilbank’ta sırasıyla %4.5 ve %4.9’dur. Dolayısıyla olası bir satışta Tekstilbank’ın Alternatifbank’tan daha düşük bir piyasa değeri/defter değeri oranı ile satılmasını daha olası görüyoruz.
Tekstilbank’ın en muhafazakar yaklaşımla orta/küçük bankalar ortalaması (Alternatifbank hariç) ile satışının gündeme gelmesi durumunda satış fiyatının yaklaşık 1.63TL olabileceğini hesaplıyoruz. Öte yandan, satışın çoğunluk hissesi devri şeklinde olacağı varsayımıyla oluşabilecek kontrol primi oranına bağlı olarak satış fiyatının 1,79-1,96 TL/hisse aralığında olabileceğini hesaplıyoruz.
Hedef Fiyat (TL) 1,79
Potansiyel: %19 ÖNERİ: TUT
Raporun tamamı için tıklayın.
Gedik Yatırım Nisan 2013 Aylık Bülteni
Tüm Tekstilbank hisse yorumları için tıklayın!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın