2Ç17 Mali Tablo Analizi
Endekse Paralel Getiri
(Önceki: Endekse Paralel Getiri)
Hedef Fiyat: 7,00TL
Getiri potansiyeli: 8%
2Ç17 sonuçları tahminlerin üzerinde… Teknosa 2Ç17’de 8mn TL net kar açıklarken bu rakam hem bizim 1mn TL olan tahminimizin hem de 2mn TL olan piyasa tahmininin üzerinde geldi. Şirketin operasyonel sonuçları, tahminlerin üzerinde artan satış geliri ve karlılık sayesinde beklentileri aştı. Şirketin operasyonel sonuçlarında devam eden iyileşme 2017 için daha iyi sonuçlara işaret ettiği için TKNSA için tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirdik.
Operasyonel sonuçlarda iyileşme… 1Ç17’de %12’lik düşüşün ardından ciro artışı 2Ç17’de tektar artıya döndü. Satış gelirleri 2Ç17’de geçen yılın aynı dönemine göre %4 artarak 842mn TL olurken, bizim tahminimiz 809mn TL, konsensus ise 784mn TL seviyesindeydi.
Brüt kar marjının bir önceki çeyreğe göre 148bp daralmasına ragmen 2Ç16 marjının 148bp üzerinde bulunmaktadır. Faliyet giderlerinin ciroya oranı 2Ç16’da %16.8 iken 2Ç17’de bu oran %14.1’e geriledi. Bu orandaki iyileşme hem maliyetlerdeki sıkı duruş hem de satış gelirlerindeki ivmelenmeden kaynaklanmaktadır. Böylece VAFÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 398bp artarak %5.1 olarak gerçekleşti. VAFÖK
geçen yılın aynı dönemine göre 3 kattan fazla artarak 43mn TL olurken bu rakam hem bizim 32mn TL olan tahminimizin hem de 33mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
Nakit akışında bozulma… Şirketin 2Ç17’de yüksek kar marjları açıklaması kısmen bilançodaki bozulmaya göz yumularak gerçekleşmiş. Şirketin net işletme sermayesi 1Ç17’de eksi 235mn TL iken 2Ç17’de -116
TL’ye yükseldi. Ticari borçlardaki bu gerileme ile birlikte şirketin 1Ç17’de 5mn TL olan net borcu 2Ç17’de 110mn TL’ye yükseldi. Fakat bu oran 2017T VAFÖK’ün sadece 0.9 katı oldğu için yüksek borçluluk seviyesinden oldukça uzaktır.
Tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı güncelliyoruz… Teknosa 2017’de çift haneli benzer mağaza satışı ve Teknosa.com’de %20 büyüme hedeflemektedir. Şirket ayrıca 2017 yılında VAFÖK marjının %3-4 seviyelerinde olacağını tahmin etmektedir. 2Ç17sonuçları sonrasında biz 2017 yılında şirket cirosunun %10 artmasını ve VAFÖK marjının %3.5 olacağını tahmin ediyoruz. Böylece 2017 VAFÖK tahminimizi %68, 2018 VAFÖK tahminimizi %55 arttırdık. Yeni tahminler ışığında hedef fiyatımızı da 5.2TL’den 7.0TL’ye yükseltiyoruz. Fakat çok yüksek olmayan getiri potansiyeli nedeniyle Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.