Tekfen Holding Hisse Yorumu
4Ç14 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Tekfen Holding 4Ç14 sonuçlarında bizim 139mn TL ve piyasa beklentisi olan 118mn TL net zarara göre daha olumsuz olarak 197mn TL net zarar açıkladı. Yüksek zararın ana nedeni durdurulan Libya projesinden yazılan 190mn TL zarardan kaynaklanmaktadır. Hatırlanacağı üzere Tekfen Holding 30 Ocak’ta yaptığı açıklamada Libya’daki proje ile ilgili tüm hak, alacak ve varlıkların tazmini amacıyla Uluslararası Tahkim yoluna müracaat edilmesi ve bu işlemle ilgili bulunan net varlığı 4Ç14 bilançosunda zarar yazılacağını açıklamıştı.
Her ne kadar açıklanan FVAÖK piyasa beklentisi ile uyumlu olsa da beklentilerden daha olumsuz zarar nedeniyle hisse etkisinin olumsuz olacağını düşünüyoruz. Bizim FVAÖK tahminimizle gerçekleşme arasındaki fark Tüpraş Projesi’nde yaşanan gecikmeye bağlı olarak 41mn ABD$ tutarındaki sapmadan kaynaklanmaktadır.
2015 Öngörüleri: Tekfen Holding 2015 yılı için 4.24mlr TL net satış, 353mn TL FVAÖK ve 251mn TL net kar öngördüğünü açıkladı. Yeni öngörüler ve Libya varlıklarının zarar yazılması sonrasında tahminlerimizi revize ettik. Hisse için 12 aylık yeni hedef fiyatımız 7.00TL, %28 artış potansiyeli sunmaktadır. Hisse için Endeks Üzeri tavsiyemizi koruyoruz.
Tekfen İnşaat’ın bekleyen iş yükü, 3Ç14 sonundaki 2.2mlr ABD$ seviyesinden 2014 sonunda 2.4mlr ABD$ seviyesine çıkmıştır. Taahhüt Grubu, 2014’te -38mn TL FVAÖK kaydetmiştir. FVAÖK seviyesindeki Libya etkisi 140mn TL olup, bu olay hariç bakıldığında grubun 2014 FVAÖK marjı %3.7 seviyesindedir. Grup 2015 yılı için %6.9 FVAÖK marjı öngörmektedir. Toros Tarım 4Ç14’te yıllık bazda satış hacmini %5 artırırken, pazar payı çeyreksel bazda 2 puan artarak %34 seviyesine çıkmıştır. Artan satış hacmine ek olarak TL bazında ortalama gübre fiyatlarının yıllık bazda artması ile, grubun net satışları yıllık bazda %29 oranında artmıştır. Tarımsal Sanayi Grubu, 4Ç14’te 53m TL FVAÖK açıklamıştır (4Ç13: 27mnTL). Segmentin karlığındaki artış, satış fiyatı – hammadde dengesindeki olumlu gerçekleşmeden kaynaklanmaktadır
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!