Tekfen Holding Hisse Yorumu
15 Şubat’ta Socar Türkiye Başkanı, rafineri projesi ile ilgili finansman protokolünün banka konsorsiyumu ile bir ay içinde imzalanacağını belirtmesinin ardından Tekfen’in proje stokunu büyütmede Irak, Türkmenistan, Azerbaycan’ın yanı sıra Türkiye’de de aktif olabileceği (örneğin Socar-Turcas rafineri projesi özelinde) gözlenmektedir. Toplam yatırım tutarının 4 milyar $ olması tahmin edilen rafineri projesindeki ana müteahhitin 2013 ilk çeyrekte açıklanması bekleniyor. Tekfen’in alt yüklenici olarak 500 milyon $ iş alması bekleniyor. Şirketin Kasım 2012 itibariyle bekleyen işlerinin toplam tutarı 2.2 milyar $ idi.
Ayrıca banka satışı sonrası %5 seviyelerinde temettü verimi bulunmaktadır. (Burgan Bank Grubu Aralık ayında Eurobank Tekfen hisselerini satın alarak bankanın % 99.26’sına sahip oldu.)
Türk Müteahhit firmaları için ağırlıklı Ortadoğu, Rusya ve Türki Cumhuriyetlerde ve yoğun olarak petrol/enerji alanlarında yeni proje fırsatları olduğu gözlenmektedir. Eski gözde pazarlar arasında Irak’tan sonra sırasıyla Libya ve Suriye’nin de uzun dönemli büyüme imkanı sunan pazarlar olma potansiyeli bulunmaktadır. (15.01.2013_ Tekfen Holding, Arap Baharı’nı en şiddetli yaşayan ülke Libya’da bu yılın ilk çeyreğinde işine kaldığı yerden başlamanın planları bulunduğunu açıkladı.)
Proje portföyünde gerçekleştirdği değişiklikler dolayısıyla müteahhitlik segmentindeki FAVÖK marjında daralma beklenmektedir. Gübre segmentinde ise hammadde fiyatlarının beklentilerin üzerinde seyretmesi nedeniyle EBITDA marjı bir miktar düşüş gösterebilir. Tekfen’in gübre işkolu için bu yıl yine zorlu bir yıl olabilir. Bu sebeple marjlar ve karlılık açısından çok ciddi bir toparlanma gözlenmeyebilir. Ancak son haftalarda nispeten dengeye oturmaya başlayan gübre fiyatları ve yurtiçi talebin iyileşmesi nedeniyle yılın ilk çeyreğinin 2012 son çeyreğe göre daha iyi bir performans gözlenebilir.
Tekfen İnşaat’ın yeni projesi_Bağlı ortaklıklarından Tekfen İnşaat ve Tesisat A.Ş., 68 bin kişilik Bakü Olimpiyat Stadyumu’nun yapımı işi için Azerbaycan Devlet Petrol Şirketi SOCAR ile bir sözleşme imzalamıştır. Projenin toplam büyüklüğü yaklaşık 640 milyon $, süresi 24 ay olup, projenin Mart 2015’de tamamlanması beklenmektedir.
Riskler: İnşaat tarafında mevcut projelerde yaşanacak ciddi boyutta aksamalar/zararlar, stoka yeni proje katılmaması, faaliyet gösterilen bölge veya ülkelerde ekonomik çalkantılar meydana gelmesi, petrol fiyatlarında yaşanacak sert düşüşler ve 2013 yılı temettü ödemesinin tahminlerin ciddi altında kalması sayılabilir.
Şirket henüz SPK yılsonu bilançosunu açıklamamakla birlikte vergi dairesine sunduğu yılsonu net dönem karı 316 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Tefken değerleme çarpanları açısından Enka’ya kıyasla %24’ün üzerindeki iskonto oranı bulunmakla birlikte şirket hisseleri için 9,00 TL hedef fiyat olarak belirlenmiştir.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
Ekinvest Araştırma
TÜM TEKFEN HOLDİNG HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın