Tekfen Holding Hisse Yorumu / Ak Yatırım – (19.06.2014)

Tekfen Holding Hisse Yorumu

 Tekfen  için  önerimizi  Endeksin  Üzerinde  Getiri’ye 
revize ediyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 6.55TL
seviyesinde bulunuyor. Tekfen hisseleri 7 Mart tarihindeki
aşağı  yönlü  revizyonumuzdan  bu  yana  BIST100
endeksinin %4.4 gerisinde kaldı. Hisse için risklerin halen
gündemde olduğunu düşünmekle birlikte hissenin yukarı
potansiyeli de olduğunu düşünüyoruz.

Potansiyel  taahüt  projeleri.  Tekfen’in  birikmiş  iş  hacmi
tahminimize göre 2.8 milyar dolar seviyesinde bulunuyor.
Socar’ın Star rafineri projesinden gelebilecek (Temmuz’da
açıklanmasını  bekliyoruz)  bir  katkı  ve  TANAP  (Kasım
ayında) projesi hisse için kısa vadede katalist olabilecektir.
Şirketin  Star rafineri  projesinden  500  milyon  dolarlık  iş
sağlayabileceğini  düşünüyoruz.  Bununla  birlikte  toplam
proje  büyüklüğü  7‐10  milyar  dolar  civarındaki  TANAP
projesinden  sağlanabileek  işe  ilişkin  bir  açıklama
yapılmadı.

Hisse satışının etkisi limitli kalır. Tekfen Yönetim kurulu
üyesi  Işık  Zeynep  Akçağlılar,  31,2mn  Tekfen  hissesini
(Toplam ödenmiş sermayenin %8,4) borsada satmak üzere
MKK’ya  kaydettirdi.  Olası  bir  blok  satışa  ilişkin  detay
açıklanmazken, haberin etkisinin hisse üzerindeki etkisinin
sınırlı olmasını bekliyoruz.

Yönetimin 2014 öngörülerinde yukarı yönlü risk. Tekfen
için  2014  yılında  233  milyon  TL  (piyasa  beklentisi:  200
milyon  TL),  2015  yılında  ise  259  milyon  TL  (piyasa
beklentisi: 236 milyon TL) net kar tahmin ediyoruz. Buna
göre 2014T ve 2015T için F/K çarpanı sırasıyla 8.3x ve 7.4x
(1  yıllık  ortalama  ileri  doğru   7.7x)  seviyesine  karşılık
geliyor. Yönetimin 2014 yılına ilişkin net kar beklentisi 151
milyon  TL,   geçen  yıldan  taahhüt  segmenti  kaynaklı
yaklaşık 100 milyon TL alacak tahsilini ve 1Ç14’teki güçlü
operasyonel  performans  sonrasında  tarım  segmentinin
beklentilerden  iyi  gelebilecek  operasyonel  performansını
içeriyor.

 Tarım  segmentinde  dikey  entegrasyonla  marjlarda 
iyileşme görülebilir. 2014 yıl sonuna kadar yapılacak 300
milyon dolar yatırımla, Toros Tarım sülfirik asit ve fosforik
asit üretiminde kendi ihtiyacını karşılayacak. Bu durumda
gübre kaynaklı VAFÖK marjının 2015 yılında temkinli bir
tahminle  %12.2  seviyesine  ulaşmasını  bekliyoruz  (son  8
yıllık ortalama %11.5)

Riskler. Tekfen’in Libya’daki projelerine ilişkin belirsizlik
(100  milyon  dolar)  ve  80  milyon  dolarlık  alacağı  halen
beklemektedir

 

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!

Bir yanıt yazın

E-posta adresiniz yayınlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir