Tekfen Holding 2021 3.Çeyrek Finansal Değerlendirme Raporu
Tekfen, ortalama piyasa beklentisinin %16 üzerinde 463 Mn TL net kar açıkladı. Net kar bir önceki çeyreğe göre %46 artış gösterdi. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde -14 Mn TL zarar açıklayan şirkette güçlü toparlanma izleniyor. Favök ise piyasa beklentilerinin %4 altında 338 Mn TL olarak gerçekleşti. Favök bir önceki çeyreğe göre %46 artış gösterdi. Florya Gayrimenkul’deki %50 oranında payın 220 Mn TL tutarına satışının yapılmasıyla net kar tarafında 125 Mn TL katkı sağlanırken, ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklı net kara 8 Mn TL katkı sağlandı. Öz sermaye karlılığı artış göstererek 3Ç’de %15,4 olarak gerçekleşti.
Düşük Backlog Devam Ediyor
Şirketin son dönemlerde ek iş almadığını görmekteyiz. Geçtiğimiz çeyrekte 1,5 Milyar USD kalan iş miktarının aynı seviyelerde kaldığı görülüyor. Kalan iş listesinde yükselen maliyetlerden kaynaklı karlılıkta azalma görülebilir.
Karlılığı Gübre Sağladı
Toros Tarım’ın 2021 üçüncü çeyrek sonu itibariyle yıl içerisindeki toplam gübre satış miktarı, bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,6 azalarak 1.484 bin ton olarak gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte 513 bin ton gerçekleşen satışlar %31 azalarak üçüncü çeyrekte 352 bin ton olarak gerçekleşti. 2021’in ilk üç çeyreğinde USD bazında yurt içi satışlardaki ortalama gübre fiyatları önceki yılın aynı dönemine göre %42 artarken, Türk Lirası bazlı ortalama gübre fiyatlarının önceki yılın aynı dönemine göre %72 artış gösterdiği görülmektedir. Gübre fiyatlarındaki artış kimya kolunda güçlü kar etkisi oluşturdu.
Taahhüt ve Tarımsal Üretim Kolları Negatif Etkilemeye Devam Ediyor
Şirket, 2021 Yılının ilk 9 ayında taahhüt tarafında 13 Mn TL ve Tarımsal Üretim kolunda 70 Mn TL zarar yazdı. Net kar iyileşmesine güçlü etkisi olan Kimya kolunda ise 831 Mn TL net kar elde etti. Diğer kollarda ise 9 aylık gelirler sırasıyla hizmet alanıda 75 Mn TL ve Yatırım kolunda 376 Mn TL olarak gerçekleşti.
Marjlar Toparlanıyor
Şirketin brüt kar marjları bir önceki çeyreğe göre değişim göstermezken, yıllık bazda 8 puan artış göstererek %12 olarak gerçekleşti. Şirketin son 5 yıllık brüt kar marjı ortalaması %13 seviyelerinde görünmekte. Taahhüt segmentinde bir önceki yılın ilk 9 ayında görülen eksi brüt kar marjlarının iyileşerek 2021 yılının aynı döneminde %4 oranına ulaşması destekleyen taraf oldu. Tarımsal üretim kolu ise negatif marj ile baskılamayı sürdürüyor. Kimya tarafında ise brüt kar marjı %25 olarak gerçekleşti.
2021 Beklentilerinde Kısmi Revize
Şirket önceki yayınladığı beklentilerinde taahhüt gurubunda hasılat , favök marjı ve zarar beklentisinde değişikliğe gitmedi. Kimya sanayi grubunda satışlarda önemli bir değişikliğe gitmezken gübre fiyat artışlarının etkisi ile favök marj beklentisini 2 puan yükselterek %16,9 olarak revize etti. Net kar marjını ise 3,4 puan yükselterek %15,3 olarak güncelledi. Şirket toplam yıl hasılat beklentilerini tarımsal üretim grubu etkisi ile cüzi bir azaltım yaparak 16.447 olarak revize etti. Toplam Favök marjı beklentisi 0,9 puan artışa giderek %8,6 olarak revize edilirken Net kar marjında ise 1,5 puan artışlar %7,7 olarak güncellendi. Şirket yıl son net karı beklentisini ise 1.265 Mn TL olarak revize etti.
Değerlendirme
Şirketin güçlü net nakit pozisyonun korunuyor. Tekfen için FD /FAVÖK ve F/K çarpanlarının emsallere, tarihsel çarpanlarına ve 12 aylık beklentilerimize göre değerlendirme sonucu 20,18 TL hedef fiyat ile önerimizi ‘endeksin üzerinde getiri’ olarak belirliyoruz.
Kaynak: ALB Menkul