TKFEN / Tekfen Holding 2021 1. Çeyrek Hisse Analizi
Kapanış Fiyatı: 16,50 TL
Hedef Fiyat 25 TL
Tekfen Holding 1Ç21 döneminde 319 mn TL kar beklentisinin üzerinde 412 mn TL kar açıkladı. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde 46 mn TL kar açıklamıştı. 409 mn TL’lik karın 310 mn TL’si kimya sanayi grubundan gelirken(1Ç20:89 mn TL), mühendislik ve taahhüt işlerinden yeniden kar elde edilmeye başlanması (1Ç21: 12 mn TL) net karı destekledi. 1Ç20’de mühendislik ve taahhüt işlerinden 90 mn TL zarar açıklanmıştı. Hizmet grubundan %77 artışla 32 mn TL, yatırım grubundan %95 artışla 86 mn TL kar yazılması net kara pozitif yansırken, tarımsal üretim grubundan 30 mn TL zarar yazılması (1Ç20: -15 mn TL) net kar üzerinde baskı yarattı. Diğer taraftan, ağırlıklı olarak kur farkı kaynaklı 219 mn TL finansman geliri net karı destekledi.
Satış gelirleri yıllık bazda %25 artış gösterdi
Satış gelirleri geçen yılın aynı çeyreğine göre %25 artışla 3.791 mn TL’ye yükseldi. Satış gelirlerinde ana kalem olan mühendislik ve taahhüt işlerinden elde edilen gelir %17 artışla 2.095 mn TL olurken, diğer güçlü gelir grubu olan kimya sanayi tarafında ise %40 artışla 1.561 mn TL gelir elde edildi. Kimya sanayi grubunda güçlü büyüme devam ediyor. İnşaat ve taahhüt grubunda ise yıllık bazda %17 artış olsa da bir önceki çeyreğe göre %2 artış var.
Kar marjlarında iyileşme var
İnşaat ve taahhüt grubunun FAVÖK marjı geçen yılın aynı çeyreğinde -2,6% seviyesinde iken bu çeyrekte %5,2 seviyesinde oluştu(4Ç20:-8,7%) ve şirket bu dönemde taahhüt grubundan 109 mn TL FAVÖK karı yazdı. Toplam FAVÖK şirketin hesaplamasına göre 516 mn TL oldu.(1Ç20: 124 mn TL) Brüt kar marjı yıllık 9,1 puan artarken, bir önceki çeyreğe göre 11,3 puan artışla %17,2 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık 9,5 puan artışla %13,6 seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2020 yılında %3,9 seviyesinde olan FAVÖK marjının 2021 yılında inşaat ve taahhüt tarafının iyileşme göstermesiyle birlikte %8,9 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyor.
Kalan iş miktarında artış var
Tekfen’in kalan iş miktarı (Backlog) Covid-19’un taahhüt sektörünü olumsuz etkilemesi nedeniyle 2020 yılsonunda 1.403 mn USD seviyesine gerilemişti. Bu rakam 2021 yılı Mart ayı sonunda 1.635 mn USD seviyesine yükseldi. Backlog miktarındaki yükselişte Azerbaycan projesi ve Kazakistan’daki miktar artışının etkisi var. Yurtdışındaki kalan iş miktarı tüm işlerin %97’sini oluşturmaktadır.
Kaynak: İntegral Yatırım