“Tekfen, 1Ç2020’de Taahhüt Grubunun Zarar Kaydetmesiyle Beklentilerin Altında Ana Ortaklık Net Dönem Karı Kaydetti…”
Öneri “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 13,23 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 20,10TL
Tekfen Holding’in 2020 yılı ilk çeyrek ana net dönem karı 47,1mn TL ile hem piyasa beklentisi olan 165mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 251mn TL’nin oldukça altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada taahhüt tarafında zayıf performansa bağlı olarak bizim net dönem karı beklentimize karşın, 90mn TL net dönem zararı kaydedilmesi etkili olmuştur. Ayrıca tarımsal sanayi tarafında da net dönem karı beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Şirket 1Ç2019’da daha önce tamamlanan taahhüt projeleri ile ilgili bir sefere mahsus mali tablolara yansıtılan gelirlerin net dönem karına 416mn TL’lik ek katkısı ile 782,3mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
Tekfen’in satış gelirleri ilk çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre taahhüt tarafı gelirlerindeki azalmanın etkisiyle %34,1 oranında gerileyerek 3.022mn TL’ye inerken, satışların maliyetindeki gerileme ise %21,2 oranında gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar %77,1 oranında daralarak 244mn TL’ye gerilerken, brüt kar marjı da %23,2’den %8,1’e gerilemiştir. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %13,2 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 82,6mn TL gider kaydedilmiş ve 20,4mn TL’lik iştirak gelirleri sonrasında 32,3mn TL’lik faaliyet zararı oluşmuştur. Şirketin FAVÖK’ü de ilk çeyrekte 124mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tekfen 1Ç2020’de yatırım faaliyetlerinden 18,1mn TL’lik gelir kaydederken, 91,9mn TL net finansman geliri kaydetmiş ve böylece 31,4mn TL’lik vergi gideri sonrasında, 1Ç2020’de şirketin 47,1mn TL ana ortaklık net dönem karı oluşmuştur.
Tekfen 2020 yılı beklentilerini güncellemiştir. Buna göre şirket, 2020 yılı ortalama dolar kuru beklentisini artırmasına bağlı olarak, 2020 yılında konsolide bazda satış gelirleri tahminini 12.047mn TL’den 13.839mn TL’ye (taahhüt grubu satış gelirlerinin 7.448mn TL’den 9.214mn TL’ye çekilmesi) yükseltirken, FAVÖK tahminini ise taahhüt grubu FAVÖK tahminindeki düşüşe (709mn TL’den 341mn TL’ye) bağlı olarak 1.305mn TL’den 970mn TL’ye indirmiştir. Tekfen 2020 yılında net kar beklentisini de taahhüt grubu kar beklentisindeki düşüşe bağlı olarak (456mn TL’den 119mn TL’ye) 842mn TL’den 593mn TL’ye indirmiştir.
Tekfen Holding’in hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki değişikliklere bağlı olarak, 22,95TL’den 20,10TL’ye çekiyor ve daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.