Tekfen Holding 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
Öneri “EKLE”
Hedef Hisse Fiyatı : 15,45TL
“Tekfen’in Net Dönem Karı 3Ç2017’de 130,8mn TL Olarak Gerçekleşti…”
Tekfen’in 2017 yılının üçüncü çeyreğinde ana ortaklık net dönem karı 130,8mn TL ile hem bizim beklentimiz olan 148mn TL’nin, hem piyasa beklentisi olan 136mn TL’nin biraz altında gerçekleşmiştir. Tekfen 3Ç2016’da taahhüt tarafında ayrılan 20mn dolarlık karşılık ayrılmasına bağlı olarak 11,5mn TL ana ortaklık zararı kaydetmişti. Tahminimizdeki sapmada tarımsal sanayi grubunun beklentimizden daha iyi performans kaydetmesine karşın, emlak grubunun beklentimizin aksine zayıf performans sergilemesi etkili olmuştur.
Tekfen’in satış gelirleri üçüncü çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %76,9 oranında artarak 1,7 milyar TL’ye ulaşırken, satışların maliyetindeki artış ise %65,2 ile daha düşük seviyede gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar 72,4mn TL’den 233,7mn TL’ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Şirketin operasyonel giderleri aynı dönemde %39,5 oranında görece düşük bir seviyede artmış ve karlılığı desteklemiştir. Faaliyet karı da 2,5mn TL’den 132,9mn TL’ye yükselmiştir. 3. çeyrekte konsolide kara taahhüt ve tarımsal sanayi grubu olumlu katkı sağlarken, emlak geliştirme grubu ise olumsuz etki etmiştir.
Üçüncü çeyrekteki kar rakamıyla birlikte Tekfen’in Ocak-Eylül ana ortaklık net dönem karı 516,4mn TL’ye yükselmiş ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %146 oranında artış kaydetmiştir. Tekfen ilk dokuz ay sonuçları ardından ikinci çeyrek sonunda revize ettiği 2017 yılı beklentilerini aynen korumuştur.
Eylül ayı sonunda Taahhüt grubunda bekleyen iş miktarı, Haziran ayı sonundaki 3,6 milyar dolarlık seviyesini korumuştur.
Tekfen Holding’in hedef hisse fiyatını, kurlardaki yükseliş, beklentilerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak, 13,57TL’den 15,45TL’ye yükseltiyor ve Tekfen Holding için daha önceki “EKLE” önerimizi koruyoruz.