Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY137,00
Son kapanış, TL/hisse TRY79,90
Yukarı potansiyel %71
• Toplam yolcu sayısının 2019 seviyesini aşmasını bekliyoruz. 2022 yılında toplam yolcu yıllık %51 artarak 2019 yılından %12 daha düşük bir seviye olan 78.5 milyon olmuştur. Şirket öngörüsü 71-76 milyon idi. 2022’de Almati hariç toplam yolcu 2019 yılının %80’i seviyesine erişmiştir. 2023 yılında toplam yolcu sayısının yıllık %16 artarak 2019 seviyesinden %3 daha yukarıda 91 milyon olmasını bekliyoruz. 2023’te Almati hariç toplam yolcu sayısının 2019 yılının %94’üne erişmesini bekliyoruz. 2023’de konsolide satışların Euro bazında yıllık %18 artmasını bekliyoruz.
• Güçlü TL marjlar üzerinde baskı yapıyor. 2023’te TAV’ın 2019 yılından %32 daha yüksek %30 marj ile369 milyon Euro FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Uzun vadede TAV’ın ~%35 FAVÖK marjı elde edebileceğini düşünüyoruz.
• Büyüme planları. TAV, Almati havalimanı için 200 milyon dolar harcama yaparak yeni bir uluslararası terminal inşa etmektedir. Söz konusu terminalin 2024 yılında faal olacağını varsayıyoruz. TAV, Almati’nin yolcu kapasitesini 7 milyondan 14 milyona çıkarmayı hedeflemektedir. Aralık 20212de şirket Antalya havalimanı ihalesini kazandı. Yeni ihale Ocak 2027 – Aralık 2051 arasında 25 yıllık dönemi kapsamaktadır. Antalya havalimanını güncel durumda TAV-Fraport işbirliği tarafından işletilmektedir. Antalya’nın güncel kapasitesi yaklaşık 40 milyon yolcudur. İşbirliği 600 milyon Euro harcayarak var olan terminalleri büyütecektir. 2025 yılında Antalya’nın kapasitesinin 65 milyon yolcu olacağını varsaydık. İşbirliği ayrıca 165 milyon Euro harcayarak yeni bir terminal inşa edecektir. 2040 sonunda kapasitenin 80 milyon yolcu olacağını varsaydık. Şirket, Esenboğa Havalimanı ihalesini 475 milyon Euro + KDV bedelle kazandı. Yeni pist ve diğer yatırımlar için 2023-2025’te 210 milyon Euro yatırım harcaması varsaydık. Yeni terminal yatırımı için 2036-2038’de 90 milyon Euro yatırım harcaması varsaydık. 2038’den başlayarak, yolcu kapasitesinin şu anda 20mn/yıl’dan 40mn/yıl’a çıkacağını varsaydık.
• Lagos’ta potansiyel imtiyaz. TAV ve partnerleri tarafından kurulan konsorsiyum Nijerya’daki Lagos Havalimanı’nın uluslararası ve kargo terminallerini 20 yıllığına işletmek için teklif vermiştir. 2019 yılında Lagos Havalimanı 3,2 milyon dış hat ve 4,4 milyon iç hat olmak üzere 7, milyon yolcu ağırladı. TAV, 2019 yılında 55,5 milyon dış hat ve 33,6 milyon iç hat olmak üzere 89,1 milyon yolcu ağırladı. 2019 yılında Lagos Havalimanı’nda ağırlanan toplam yolcu sayısı, TAV’ın ağırladığı toplam yolcu sayısının %9’u kadardır.
• Endeks üzerinde getiri tavsiyemizi koruyoruz. Varsayımlarımızı güncelledik. Şirket için hedef fiyatımızı 135 TL’den 137 TL’ye yükseltiyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım