TAV Havalimanları Hisse Yorumu
TAV Havalimanları Holding üzerindeki tavsiyemizi yakın zamanda “AL” olarak güncellemiş bulunuyoruz. Grup hisseleri bu yıl, dünya belli başlı merkez bankalarının genişlemeci yönelimleri sonucunda diğer gelişmekte olan ülke para birimleri ile birlikte TL’nin değer kazanması, ve 1Ç16’da beklentilerin altında bir net kar açıklanmış olması nedenleriyle, YBB TL bazında %8 oranında değer kaybederek BIST100’ün %17 altında performans göstermişlerdir. TAVHL hisseleri, hâlihazırda uluslararası eşleniklerinin 2016T FD/FAVÖK çarpanlarına göre %50 oranında ıskonto ile işlem görmektedirler. Grup’un farklı havalimanlarındaki operasyonlarını ve servis şirketlerini indirgenmiş nakit akımları ile değerleyerek, ve eşleniklerine göre rölatif değerlemesini %50 indirgeyerek ulaştığımız değerleri sırasıyla %70 ve %30 oranında ağırlıklandırarak, %21 yükseliş potansiyeline işaret eden, hisse başına 19.00TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Grup’un en son açıklanan Nisan 2016 trafik verilerinde, tüm dünyada artan güvenlik endişeleri ve rekabet nedenleriyle, hizmet verilen yolcu sayısı artış hızında belirgin yavaşlama kaydedilmiş olduğu gözlemlenmiştir. Böylelikle TAVHL’nin hizmet vermiş olduğu toplam yolcu sayısı artış hızı, 4A16’da %5.2’ye gerilemiştir. Yılın ilk aylarında artmış olan güvenlik endişelerinin ve rekabetin etkisinin uzun süreli ve kalıcı olmasını beklememekte; yaklaşan yüksek sezon ve Istanbul Atatürk Uluslararası Havalimanı’ndaki kapasite artırımı yatırımlarının devamı ile birlikte, Grup’un 2016 yılı için hizmet verilen yolcu sayısındaki %7-9 aralığındaki büyüme hedefinin, benzer riskler hariç tutulduğunda ulaşılabileceğini düşünmekteyiz. İçinde bulunduğumuz dönemde, gelişmekte olan piyasalara yönelik yatırım iştahı ve gelişmekte olan ülke para birimlerinin değerleri kırılganlaşmıştır. Maliyetlerin yaklaşık olarak % 60’ı TL cinsinden, gelirlerinin ise %54’ü Euro, %18’i ABD doları cinsinden olan TAVHL’nin faaliyet karlılığı, bu dönemde TL’nin değerinin hassasiyetinden olumlu etkilenebilecektir. Grup hisseleri performansı, önümüzdeki dönemlerde ayrıca inorganik büyüme olasılıkları (Filipinler, Sırbistan, Bulgaristan, Suudi Arabistan, Vietnam, Hindistan, Endonezya ve Malezya) ile ilgili gelişmelerden de etkilenebilecektir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!