TAV Havalimanları Hisse Yorumu
TAV Havalimanları Holding için hedef fiyatımızı Grup’un 2Ç17 finansal sonuçlarının açıklanmasıyla güncelleyerek pay başına 23.10 TL olarak belirlemiştik; Grup payları üzerindeki AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz. TAV’ın 2Ç17 sonuçları, Grup’un Türkiye operasyonlarının bu dönem itibariyle yeniden büyümeye başladığını göstermiş ve yıl sonu için ‘net karlılıkta belirgin bir artış’ beklentisini doğrulamıştır. TAV, yakın zamanda, Suudi Arabistan’da üç yeni havalimanı operasyonunu (Yanbu, Qassim ve Hail International) imzalanan 30 yıllık imtiyaz sözleşmeleri ile portföyüne eklemiştir. Bu havalimanları 2016 yılında toplam 3.6mn yolcuya hizmet vermişlerdir ve yapılacak olan yatırımlar ile toplam kapasitelerinin yıllık 11mn yolcuya ulaşması hedeflenmektedir. TAV, Istanbul Yeni Havalimanı’nın açılmasıyla, portföyündeki en büyük operasyonu olan (2016 yılında FAVÖK’ünün %55’ini oluşturan) Istanbul Atatürk Havalimanı’ndaki faaliyetlerini durdurması gerekecektir. Grup yetkilileri, bu olasılık ile, Grup FAVÖK’ünü benzer seviyelerde sürdürebilmek hedefi ile Grup portföyünü genişletmek üzere, 2-3 büyük operasyonu daha bünyelerine katma vizyonlarını paylaşmışlardır.
TAV, 4Ç16’da Suudi Oger Grubu ile, Grup’un Medine Havalimanı operasyonlarındaki %33.3 oranındaki payını satın almak suretiyle bu havalimanı operasyonlarındaki toplam payını %50’ye yükseltmek üzere görüşmeler yapmaya başladığını açıklamıştır. TAV, ayrıca Pakistan Hükümeti’nin, ülkenin en büyük üç havalimanını (2016 toplam yolcu sayısı: 11mn) özelleştirmek üzere açmış olduğu ihalelere de teklif sunmuştur. Ayrıca, basında yer alan haberlere göre, Istanbul Sabiha Gökçen Uluslararası Havalimanı (ISG) operasyonlarına sahip olan MAHB (Mayıs 2028’e kadar imtiyaz hakkı, 22 ay uzatma opsiyonu ile) azınlık pay satışını düşünmektedir; ve yine basında yer alan haberlere göre Eylül 2017’de bu satış için bir ihale yapılması söz konusu olabilecektir. TAV, ISG operasyonlarındaki olası bir pay satışı ile ilgilendiğini yeniden paylaşmıştır. TAV Havalimanları Holding, tahminlerimize göre halihazırda 5.85x 2017T FD/FAVÖK çarpanı ile, eşleniklerine kıyasla yaklaşık %49 iskonto ile işlem görmektedir. Grup’un operasyonlarını genişletici yönde adımlar atması, bu iskontoyu büyük ölçüde azaltabilecektir.