TAV Havalimanları Hisse Yorumu
Hisseyi neden beğeniyoruz?
Güçlü yolcu sayısı artışı hem havacılık hem de servis gelirleri açısından olumlu. 2012’nin ilk yarısında TAVHL yönetiminde olan havaalanlarındaki %34’lük yolcu sayısı artışı, gelirlerde Euro bazında %20’lik büyüme sağladı. Güçlü seyreden Euro/Dolar kuru marjları desteklemektedir. 2012 yılı için %19’luk FAVÖK ve %103’lük bir net kar büyümesi bekliyoruz. Son üç yıl içinde, şirket kur farkı ve faiz giderleri sebebiyle güçlü operasyonel performansı net kara yansıtamamıştı. 2012’nin ilk yarısındaki sonuçlar, azalan kur farkı etkisi neticesinde operasyonel performansın net kara pozitif etki yapacağını gösteriyor.
Potansiyel Katalistler
Kısa vadede şirket yönetiminin ana odak konusu İstanbul’daki üçüncü havaalanı ihalesi olacaktır. Bakanlığın ihale şartnamesini Kasım ayı içinde dağıtıp ihaleyi Ocak ayında yapmasını bekliyoruz. TAVHL’nin mevcut kira sözleşmesinden doğan haklarının gözardı edilmeyeceğine ve ihale sürecinin TAVHL için olumlu sonuçlanacağına inanıyoruz. Şirketin en büyük varlığı olan İstanbul Atatürk Havalimanı’nın kapatılıp kapatılmayacağına yönelik belirsizliğin Mayıs ayından bu yana hisse fiyatına yansıması neticesinde şirket endeksin %25 altında performans gösterdi.
Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler
İstanbul’a yapılacak üçüncü havaalanı ihalesinden çıkabilecek olumsuz bir sonuç şirket için en büyük risk. Çoğunlukla Euro’ya bağlı gelirler ve Dolar’a endeksli giderlerden ötürü Dolar karşısında gerileyebilecek Euro, yolcu trafiğindeki yavaşlama ve yolcu başına gümrüksüz satış gelirlerinin düşmesi muhtemel diğer riskler arasında bulunmaktadır.
Değerleme
Istanbul Atatürk Havalimanı şirket için hesapladığımız net aktif değer hedefimizin %52’sini oluşturmakta. Şirket 2012T 6.8x FD/FAVÖK ve 13.1x F/K çarpanlarıyla benzerlerine göre sırasıyla %12 ve %16 iskontolu işlem görmektedir.
Hedef fiyatı: 12.30
OYAK Yatırım Araştırma
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın