Tav Havalimanları Hisse Yorumu
Atatürk Havalimanı’nda (AHL) 100m euro civarında yatırımla yeni bir dış hatlar terminali yatırımı için DHMİ ile görüşen TAV
Havalimanları’nın 10m ek yolcu kapasitesi sağlayacak bu yatırım için ek tazminata ihtiyaç duyduğunu düşünüyoruz. Olası senaryolar arasında dış hat transfer yolcu ücretinin artırılması ya da yıllık kira bedelinde mahsuplaşma öne çıkıyor. Yaptığımız duyarlılık
analizine göre 100m euroluk yatırım maliyetine karşılık değerlemenin değişmemesi için 2015-2020 yılları arasında transfer yolcu ücretinin 5 euro/yolcu’dan 10 euro/yolcu’ya çıkması gerekiyor. Bu durumda TAV yapacağı inşaat maliyetini tarife artışı ile karşılamış
olup, üzerine yolcu kapasitesindeki artıştan faydalanma imkanı buluyor. Benzer şekilde yıllık 140m dolarlık kira ödemelerinden birinin DHMİ tarafından alınmaması da TAV açısından avantajlı senaryolar arasında benzer etkide bulunuyor. Öte yandan, 3.
havalimanı projesinde inşaatın bu ay ortalarında başlaması beklenirken, projenin hayata geçirilmesinde olası gecikmeye ilişkin olarak yaptığımız duyarlılık analizine göre, TAV’ın AHL’yi normal işletme süresinin bitiminden sonra bir ek yıl daha işletmesi hedef
fiyatımızda %4, üç ek yıl daha işletmesi ise %11 artışa neden oluyor.
Mevcut baz senaryomuz TAV’ın AHL’yi normal işletme süresi olan 2020 sonuna kadar işleteceği ya da erken kontrat bitimi durumunda kayıpsız tazminat elde edeceği yönündedir. Bu doğrultuda hisse için 18.8 TL hedef fiyat ve “Endekse Paralel Getiri” önerimiz bulunmaktadır. Değerleme ve yatırım tavsiyemize ilişkin başlıca yukarı yönlü riskler; havayolları sektöründe rekabet ve fiyatlama koşullarının olumluya dönmesi, petrol fiyatlarında kalıcı düşüş, değer artırıcı yeni havalimanı işletim projeleri alınması, yeni İstanbul havalimanı projesinde gecikme, başlıca aşağı yönlü riskler ise bu faktörlerin tersi yönündeki gelişmeler olacaktır
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!