TAV Havalimanları Hisse Yorumu
TAV bu işi biliyor…
Ana faaliyetleri terminal ve havalimanı binası inşası, yönetimi ve operasyonları ile ilgili olan TAV Havalimanları, Türkiye’de İstanbul Atatürk, Ankara Esenboğa, İzmir Adnan Menderes, Antalya Gazipaşa ve işletmesini 2035 yılına kadar devraldığı Milas Bodrum Havalimanı’yla birlikte yurtdışında Suudi Arabistan’da bir, Makedonya, Tunus ve Gürcistan’da ikişer havalimanının ve Hırvatistan’da Zagreb Havalimanı’nın işletmesini yürütmektedir. Şirket ayrıca duty free, yiyecek-içecek hizmetleri, yer hizmetleri, bilgi işlem, güvenlik ve işletme hizmetleri gibi havalimanı operasyonunun diğer alanlarında da faaliyet gösteriyor. TAV Havalimanları’ yılda yaklaşık 52 bin uçak seferi ile ortalama olarak 85 milyon yolcuya hizmet vererek Türkiye’deki yolcu trafiğinde %50 oranında pay sahibi.
Milas Bodrum Havalimanı TAV Holding’in gücüne güç katacak…
Bünyesine Milas Bodrum Havalimanı’nı da katan TAV Havalimanları büyümeye devam ediyor. 2015 yılında hizmete girecek ve 2035’e yılına kadar TAV Havalimanları tarafından işletilecek olan Milas Bodrum Havalimanı’nın özellikle yaz aylarıyla birlikte yılda 1,9 milyon yolcu kapasitesine ulaşması bekleniyor. Diğer yandan şirketin yüzde 50 ortağı olduğu iştiraki ATÜ Turizm’in Umman Salalah Havalimanı gümrüksüz satış alanının işletmesini alması da TAV Holding’in ilerleyen dönemlerde satışlarına ve karlılığına pozitif yansıyacağı beklentisindeyiz. Atatürk Havalimanı park alanının yüzde 7 oranında büyütülmesi, Gazipaşa Havalimanı pistinin genişletilmesi ve İzmir Adnan Menderes Havalimanı iç hatların hizmete girmesi de şirketin büyümesine katkı yapacak değerler olarak ön plana çıkıyor. Beklentiler dahilinde ilerleyen dönemlerde Ankara Esenboğa ve İzmir Adnan Menderes Havalimanları’ndan yurtdışına yapılan uçuş sayısının artırılması ve transfer yolcu etkisinin azaltılması durumunda hem havacılık gelirlerinde hem de duty free gelirlerinde görülecek artışın Şirket’in finansallarına olumlu yansıyacağı görüşündeyiz.
La Guardia Havalimanı için teklif verildi…
Yurtiçi, Doğu Avrupa ve Ortadoğu pazarından sonra TAV Havalimanları gözünü ABD’ye çevirdi. New York City’nin en büyük 2.havalimanı La Guardia için Goldman Sachs önderliğinde teklifini veren firma bu ihalenin kazanılacağına ilişkin beklentileri olumlu yönde olup, ABD’nin havalimani işletme konusunda gelişmeye açık bir Pazar olarak görülmesi nedeniyle söz konusu projeden oldukça umutlu. Sonuçları yılın 3.çeyreğinde açıklanacak olan ihalenin kazanılması durumunda şirket organik ve inorganik büyümesine devam edecek.
BTA ek katma değer yaratmaya devam ediyor…
Cakes & Bakes’in açtığı yeni fabrikayla birlikte üretim kapasitesini artırması sonucu BTA(Havalimanları Yiyecek ve İçecek Hizmetleri) da gelirini bu kapsamda yüzde 17 arttırarak şirkete önemli bir katkıda bulundu. Dünya’da ve Türkiye’de havayollarını kullanan yolcuların giderek artacağını ve TAV Havalimanları ‘nın bünyesine yeni havalimanları kattığını düşünürsek yılın ilk yarısında 64 milyon Euro gelir elde eden BTA’nın şirkete ilerleyen dönemlerde de önemli bir katma değer artışı sağlayacağını düşünmekteyiz.
TAV Havalimanları değerlemelere göre umut vaadediyor…
2014’ün ilk yarısında toplam yolcu sayısı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 13 büyüyen Tav Havalimanlarının satış gelirleri 2014’ün ilk yarısında toplam yolcu sayısı büyümesinin gerisinde kalarak yüzde 3 oranında artış göstermiştir. Ciro artışında görülen zayıf seyir yılın ilk altı ayında TL’de görülen değer kaybı, gümrüksüz satış mağazalarındaki yenileme çalışmaları ve artan transfer yolcu sayısından kaynaklanmakta olup, Şirket’in yılın ikinci yarısını daha güçlü ciro rakamları ile tamamlamasını bekliyoruz. Şirket’in satış gelirleri rakamları incelendiğinde mevsimsellik etkisinin görüldüğü ve Şirket açısından 3. Çeyreğin daha verimli geçtiği görülmekte olup bununla birlikte Şirket’in yatırımları ile büyümeye devam etmesi yılın ikinci yarısına ilişkin güçlü ciro beklentimizin destekleyicisi konumunda. 2014’ün ilk yarısında ciro artışında görülen zayıf seyre rağmen net karlılığını yüzde 60 oranında artıran Şirket’in ilgili dönem içerisinde karlılık rasyoları dikkat çekiyor. Net dönem karlılığını ertelenmiş vergi gelirinin pozitife dönmesi ile artıran Tav Havalimanları Euro ve Dolar’ın TL karşısında geçen seneye göre güçlü olması, Havaş’taki yeniden yapılanmanın ve verimlilik çalışmalarının etkisiyle FAVÖK değerini de %15 oranında artırmış olup, FAVÖK marjı 2014 yılı ilk yarısı itibariyle yüzde 42 oranındadır.
Söz konusu bilgiler ve öngörülerimiz doğrultusunda Şirket için hesaplamış olduğumuz, İndirgenmiş Nakit Akışı yöntemi ve emsal şirketleri karşılaştırma yöntemleri eşit ağırlıklandırılmış olup, hisse için hedef fiyatımız 21.45 TL ile %24 yukarı potansiyele işaret etmektedir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!