Yatırım teması
Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY84.50
Son kapanış, TL/hisse 62.80
Yukarı potansiyel %35
TAV’ı beğenmemizin sebepleri:
(1) TAV’ın faaliyetlerinin hızlı bir şekilde toparlanmasını beklememiz, (2022 yılı net satışlar beklentimiz 2019 yılının %23 üzerinde, 920 milyon EUR seviyesindedir.), (2) Almati Havalimanı’ndaki güçlü performansın beklentilerimize yukarı yönlü risk oluşturması, (3) Rusya-Ukrayna savaşına rağmen 2022 yılında turizm sektörünün hala umut verici olduğunu düşünmemiz, (4) havayolu şirketlerinin aksine faaliyetlerinde yakıt kullanmayan TAV’ın, yükselen yakıt maliyetleri ortamında havayolu şirketlerine göre daha avantajlı bir seçenek oluşturması, (5) Almati ve Antalya havalimanlarındaki büyüme projeleri ve (6) havayolu şirketlerinin aksine iş modeli sayesinde TAV’ın yolcu sayısı konusunda rekabet etmek zorunda olmamasıdır.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
Antalya ve Almati havalimanlarındaki yatırımların TAV için katalist olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca 2022’de beklenenden daha iyi bir turizm sezonu TAV için bir katalist olabilir.
Değerleme:
TAV’ı değerlemek için parçaların toplamı analizi yapıyoruz. Zagreb Havalimanı hariç TAV’ın şirketlerini değerlemek için İNA yapıyoruz. Zagreb, TAV’ın diğer faaliyetlerine göre çok küçük bir büyüklüğe sahiptir. Ayrıca TAV, Zagreb Havalimanı’nın sadece %15’ine sahiptir. EUR risksiz getiri olarak %8, sermaye getirisi olarak %5.5 ve beta olarak 1.0 kullanıyoruz. TAV için sermaye getirisini %13.5 olarak hesaplıyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım