TAV Havalimanları (TAVHL) 2Ç24 döneminde 2.507 milyon TL net kar açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 279,255 TL
Hedef Fiyat: 384 TL
Geçen yıl aynı dönemde net kar 887 milyon TL idi. Net kar yıllık bazda %182 artarken, çeyreklik bazda 8 kat arttı. Net kar artışında 2Ç24 döneminde %107 oranında artan ciro etkili olurken, yüksek FAVÖK büyümesi, daha düşük net finansman gideri ve geçen yıla kıyasla daha düşük vergi gideri ile Ankara ve TAV Bilişim’in teşviklerine bağlı olarak ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Net kar marjı yıllık bazda 4.7 puan artış göstererek %17.5 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %106.7 arttı… 2Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %106.7 artış göstererek 14.3 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %33 arttı. Brüt kar yıllık %104.4 artışla 5.8 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -0.5 puan azalışla %40.2 seviyesinde gerçekleşti.
Trafik büyümesi ile fiyat artışları ciroya olumlu yansırken, Paris Lounge Network şirketinin TAV İşletme altında tam konsolide edilmeye başlanması ve Ankara’nın UFRYK 12 muhasebe uygulamasından çıkması ciro büyümesinde önemli faktörler oldu. Tüm birimlerde gelir artışı yaşanırken, hizmet verilen toplam yolcu sayısı 2023’ün ilk yarısına göre %17 arttı.
FAVÖK 4.5 milyar TL oldu… FAVÖK yıllık bazda %95 artış gösterirken, çeyreksel bazda %64.9 artış gösterdi ve 4.5 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1.8 puan azalışla %31.5 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %25.4 FAVÖK marjı elde edilmişti. FAVÖK, güçlü ciro büyümesine karşılık nakit faaliyet giderlerinin daha yavaş artması sebebiyle yüksek oranda büyüdü.
6 Aylık Sonuçlar… 2024 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %109.2 artışla 25.1 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 2.2 puan artışla %38.4 seviyesinde, FAVÖK marjı 2.4 puan artışla %28.8 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %128.4 artış gösterdi ve 7.2 milyar TL olarak hesaplandı.Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari 2.8 milyar TL olarak gerçekleşti.
Güçlü trafik performansı finansallarda hissedildi… Hizmet verilen yolcu sayısı 2024 yılında 2023 yılının %17 üstünde, dış hat yolcu sayısı ise 2023 yılının %20 üzerinde büyüdü. Antalya 2024 dış hat yolcusu 2023’ün %14 üstünde, Ankara 2024 dış hat yolcusu 2023’ün %30 üstünde gerçekleşti. Almatı 2024 dış hat yolcusu 2023’ün %30 üzerinde gerçekleşti.
Net borç pozisyonu azaldı, nakit değerler arttı… Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %20.8 artarken, bir önceki çeyreğe göre %0.9 azalarak bu dönemde 42.9 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 3.0 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2024 itibariyle şirketin 7.8 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır. Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 492.8 milyon TL artarak 18.0 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 4.0 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2.7 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 1.9 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Geleceğe Dönük Beklentiler… TAV, 2024 yılı ilk çeyrekte yayımladığı beklentilerde değişikliğe gitmeyerek korudu. Sadece yatırım harcamaları beklentisini 230-270 €m’den 260-300 €m’ye revize etti. 2024 yılında ciro beklentisi 1500-1570 €m olurken, toplam yolcu sayısını 100 -110 m ve dış hat yolcu sayısının 67-73 m arası olacağını öngörüyor. Net Borç/FAVÖK rasyosunu 3.5-4.5arası ve FAVÖK ise 430-490 €m bekleniyor. Yatırım harcamaları ise 230-270 €m arası hedeflenmektedir.
Değerlendirme & Hedef Fiyat… Tav Havalimanları 2024 yılı 2. çeyrekte güçlü finansal sonuçlar açıkladı. Güçlü operasyonel sonuçlar ve güç net karın yanı sıra pozitif serbest nakit akışı sağlandı. Geçen yıla göre hem yurt içi hem de yurt dışında artan yolcu sayısı finansal performansı güçlü kılarken TAV’ın son üç yılda aldığı stratejik yatırım kararları şirketin güçlü finansal performansında etkili oldu. TAV Havalimanları’nın Almatı, Antalya ve Ankara’da yürütmekte olduğu kapasite artırım yatırımları planlanan takvime uygun ilerliyor. Buna bağlı olarak Almatı Havalimanı yeni dış hatlar terminali 1 Haziran 2024’te hizmete açıldı. Antalya Havalimanı’nın 2025’in ilk çeyreğinde ve Ankara Esenboğa Havalimanı’nın ise 2025’in son çeyreğinde tamamlanması öngörülüyor. Önümüzdeki süreçte tamamlanan Almatı yatırımın finansallarda etkisi hissedilebilir. Şirketin aldığı stratejik kararlar doğrultusunda yaptığı yatırımlar ve Almatı hikâyesini beğenmeye devam ediyoruz. TAVHL için INA modelimize göre12 aylık hedef fiyatımızı 271 TL’den 384 TL’ye revize ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım
