TAV Havalimanları (TAVHL), 1Ç23 döneminde 298,3 Milyon TL net kar açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 203 TL
Hedef Fiyat: 271TL
Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 919 Milyon TL zarar açıklamıştı. Şirketin 1Ç23 döneminde zarardan kara geçmesinde, düşük sezonda olmasına karşın %113 oranında artan ciro ile birlikte maliyetlerdeki düşüşün brüt kara olumlu yansıması, esas faaliyet karındaki artış, vergi öncesi zarardan kara geçmesinin yanı sıra güçlü ciro büyümesine karşılık nakit faaliyet giderlerinin daha yavaş artması sebebiyle muazzam yılllık FAVÖK büyümesi ve yatırım faaliyetlerinden gelirler etkili oldu. Buna karşın Net kar marjı ise 15,39 puan artışla 2,77 seviyesinde gerçekleşti.
Hacim ve fiyat artışları satış gelirlerini destekledi…1Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %113 artış göstererek 10.763 mn TL’ye yükseldi. Hacim büyümesi, Paris Lounge Network şirketinin TAV İşletme altında tam konsolide edilmeye başlanması, fiyat artışları ve Ankara’nın UFRYK 12 muhasebe uygulamasından çıkması ciro büyümesinde önemli faktörler oldu. Şirketin 1Ç24 döneminde, geçen seneye göre dış hat yolcusu %27, toplam yolcusu da %22 büyüdü. İzmir, Ankara havalimanları iç hattan dış hata transfer stratejisine odaklanan AJet, Pegasus ve SunExpress’in filo büyümesinden olumlu etkilendi. Almatı 2024 dış hat yolcusu 2023’ün %31 üzerinde gerçekleşti.
FAVÖK’te muazzam büyüme… FAVÖK 1Ç24 döneminde yıllık %217 artış göstererek 2.729 mn TL oldu. Güçlü ciro büyümesine karşılık nakit faaliyet giderlerinin; Ankara’nın UFRYK 12 muhasebe uygulamasından çıkması, operasyonel kaldıraç, daha önce değer kaybına uğrayan varlıkların telafi edilmesi, daha düşük elektrik, su vb. daha yavaş artması sebebiyle güçlü FAVÖK büyümesi elde etti. Brüt kar yıllık %154 artışla 3.886 mn TL olurken, brüt kar marjı yıllık 5,8 puan artışla %36,11 seviyesinde gerçekleşti.
Net borç pozisyonu artıyor… Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %86.9 artarken, bir önceki çeyreğe göre %24.5 artarak bu dönemde 43.3 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 3.6 seviyesinde gerçekleşti. 31 Mart 2024 itibariyle şirketin 7 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı… Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 1.9 milyar TL azalarak 15.6 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 814.5 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2.6 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 1.2 milyar TL nakit çıkış
2025 Geleceğe Dönük Beklentilerinde Revizyon… 2024 yılında ciro beklentisini 1500-1570€m hedeflerken, toplam yolcu sayısını 100 -110 m hedefliyor. Dış hat yolcuyu 67-73m arası hedefliyor. Net Borç/FAVÖK rasyosunu 3.5-4.5 hedefliyor. FAVÖK ise 430-490€m hedefleniyor. Yatırım harcamaları ise 230-270€m arası hedeflenmektedir. Yolcu beklentisi Antalya ve Medine’yi kapsıyor ancak özkaynak yöntemi nedeniyle ciro, FAVÖK ve yatırım harcamaları beklentilerine Antalya ve Medine dahil değildir. 2025 yeni beklentiler, (yeni Ankara(2025+ Dahil) Ciro 10- 14% BYBO (2022-2025) beklenirken, 14-18% BYBO (2022-2025) hedefleniyor. Toplam yolcu 10 – 14% BYBO (2022-2025) korundu. FAVÖK(€m) 12-18% BYBO (2022-2025) beklenirken, 14 – 20% BYBO (2022-2025) bekleniyor. FAVÖK marjı 2022 marjının üzerinde (>30,6%) korundu. Net Borç/FAVÖK 2.5-3.0 aralığında korundu. Yatırım Harcamaları (€m) ise 90 – 110 €m arası hedeflenmektedir.
Değerlendirme… Tav Havalimanlarının 2024 yılı 1. çeyrek için açıkladığı finansal sonuçlarını olumlu bulduk. Hem yurt içi hem yurtdışı operasyonlarında yolcu ve uçak trafiğinde güçlenme devam ediyor. 2024’ün yüksek sezonu olan yaz aylarında da canlı bir trafik beklemeye devam ediyoruz. Erken rezervasyonlar bu yönde olumlu sinyaller veriyor. TAVHL’nin Almatı, Antalya ve Ankara’da yürütmekte olduğu kapasite artırım yatırımları planlanan takvime uygun ilerliyor. Almatı Havalimanı’nın Haziran 2024’te, Antalya Havalimanı’nın 2025’in ilk çeyreğinde ve Ankara Esenboğa Havalimanı’nın ise 2025 yılının sonunda tamamlanması öngörülüyor. Şirketin aldığı stratejik kararlar doğrultusunda yaptığı yatırımlar ve Almatı hikâyesini beğenmeye devam ediyoruz. TAVHL için 12 aylık hedef fiyatımızı 249 TL’den 271TL’ye revize ediyoruz.
ı oldu.
Kaynak: İntegral Yatırım