2022 3. Çeyrek Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 78,75 TL
Hedef Fiyatı: 109 TL
Şirket’in 3Ç22 dönem karı bir önceki çeyreğe göre %150, geçen senenin aynı dönemine göre %149 artarak 1,57 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 9 aylık net dönem karı ise %119,2 artarak 1,87 milyar TL olmuştur. Şirket’in 3Ç22 net kar marjı bir önceki çeyreğe göre %4,5’den %26,6’ya yükselirken bir önceki yılın aynı dönemine göre %32,2’den %26,6’ya düşmüştür. Şirket’in 9 aylık net kar marjı ise %24,8’den %14,9’a gerilemiştir.
Şirket’in 3Ç22 satışları bir önceki çeyreğe göre %38,6, geçen senenin aynı dönemine göre %201,7 artarak 5,9 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 9 aylık net satışları ise %264 artarak 12,5 milyar TL olmuştur. Şirket’in hasılatındaki artışta güçlü turizm sezonuyla birlikte yolcu trafiğinde toparlanma ve Almatı Havalimanı’nın portföye eklenmesinin etkisi olduğunu söyleyebiliriz. Şirket ilk 9 ayda Euro bazında konsolide cirosunu geçen senenin aynı dönemine göre %112, 2019 yılına göre %29 artış gerçekleştirmiştir. Şirket’in brüt kar marjına baktığımız zaman ise, bir önceki çeyreğe göre %40,5’den %47,9’a yükselirken geçen senenin aynı dönemine göre %50,7’den %47,9’düşmüştür. Şirket’in 9 aylık brüt kar marjı ise %42,8’den %44’e gerilemiştir.
Şirket’in yolcu sayısı ilk 9 ayda geçen senenin aynı dönemine göre %62 artmasına karşın 2019 yılının %16 altında kalarak 60,18 milyon olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemlerde dış hat yolcu sayısı geçen seneye göre %89 artarken 2019 yılına göre %14 düşüş göstermiştir. İç hatlar ise geçen seneye göre %28 artarken 2019 yılına göre %18 düşüş göstermiştir. 2022 yılının ilk 9 ayında dış hatlar yolcu sayısı toplam yolcu sayısının %65’ini (2021: %55,5) oluşturmakta olup en büyük katkıyı dış hatlar yolcularının %51,8’ini oluşturan Antalya hava alanındaki artış (%57) oluşturmuştur.
Şirket, Temmuz ayında revize edilen 2022 beklentilerinden ciro beklentisini 900-940 milyon €’dan 970-1.010 €’ya, dış hat yolcu sayısını beklentisini 40-44 milyondan 46-49 milyona, yatırım harcamalarını beklentisini 160-180 milyon €’dan 170-190 milyon €’ya, FAVÖK (Ciro*FAVÖK marjı) beklentisini 252-291’den 272-313’e, net borç/ FAVÖK beklentisini 5,5-6,5’den 5-6’ya, 50 milyon€’nun üstünde olan net kar beklentisini ise 75-105 milyon €’ya yükseltmiştir. Şirket buna karşın 71-76 milyon toplam yolcu beklentisinde ve %28-31 FAVÖK marjı beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir.
Şirket’in FAVÖK’ü 3C22’de geçen senenin aynı dönemine göre %165,4 artarak 2.400 milyon TL’ye, 9 aylık olarak ise %294,9 artarak 4.479 milyon TL yükselmiştir. Şirket’in FAVÖK marjı 46,1’den %40,5’e gerilerken 9 aylıklarda %32,9’dan %35,7’ye yükselmiştir. Euro bazında baktığımız zaman ise Şirket’in FAVÖK’ü geçen senenin aynı dönemine göre %128, 2019 yılına göre ise %14 artış göstererek 267 milyon € olarak gerçekleşmiştir. Şirket’ FAVÖK’ünün artmasında Almanta havalimanının etkisi(FAVÖK’ün %25,2’si), Türkiye’yi ziyaret eden yabancı sayısındaki ve TAV Havalimanları Türkiye Pazar payındaki artış gösterilebilir. Şirket’in Nijerya Lagos havalimanına teklif sunmuş olması ve Almatı havalimanı yeni dış hat terminalinin 2024 yılının ilk yarısında açılacak olması (kapasite ikiye katlanarak 14 milyonun üzerine çıkması bekleniyor) geleceğe yönelik olumlu beklentiler olarak karşımıza çıkarken salgın ve jeopolitik riskler önümüzdeki dönem için dezavantajlar olarak değerlendiriyoruz.
Şirket’in %50 yurtdışı benzer şirketler çarpan analizi ve %50 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 109 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım