1Ç22 Finansal Sonuçları – TAV Havalimanları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 41,66 TL
Hedef Fiyatı: 57,90 TL
FAVÖK beklentilerin üzerinde, net zarar ise beklentilerin altında geldi (+)
TAV Havalimanları, yılın ilk çeyreğinde 336 mn TL ile beklentilerinin altında net zarar açıkladı. Şirket, 1Ç21 döneminde TAV Tunus’un borç yapılandırılmasına bağlı kaydedilen 109 mn € gelir kaynaklı 553 mn TL net kar açıklamıştı. Operasyonel tarafta ise FAVÖK, piyasa tahminlerinin %35 üzerinde gerçekleşti. 1Ç22 finansalları öncesinde şirket hisseleri son bir ayda endeksi %5,5 yenmeyi başardı. Finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. TAV Havalimanları için hisse başı fiyat hedefimizi 57,90 TL seviyesine güncellerken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
• Yolcu trafiğinin ivme kazanması ve Almatı’nın katkısı, operasyonel performansı destekledi – Yılın ilk çeyreğinde Almatı’nın etkisi ve Suudi Arabistan’ın Türkiye dahil tüm ülkeler için vize vermeye başlamasının katkısıyla Medine Havalimanın mart ayındaki performansı, yolcu sayısında gözlenen toparlanmayı destekledi. İlk çeyrekte yolcu sayısı, yıllık bazda %131 büyüme kaydederek 10 mn seviyesine yükselirken, 2019 yılının aynı döneminin %73’üne ulaşıldı. Şirketin cirosu ise beklentilere paralel, yıllık %333 artışla 2,3 mlr TL’ye ulaştı. Şirketin FAVÖK’ü beklentilerimize paralel, piyasa tahminlerinin ise %35 üzerinde gerçekleşerek 542 mn TL’ye yükseldi. Özellikle son üç çeyrektir dış hat yolcu trafiğinde devam eden toparlanma, TAV’ın tüm şirketlerinin FAVÖK’ünde iyileşme görülmesini beraberinde getirirken, FAVÖK büyümesine en fazla katkı Almatı ve Gürcistan’dan geldi. Almatı Havalimanı, 1Ç22’deki FAVÖK’ün %32’sini oluşturdu. Şirketin net borcu ise 4Ç21 dönemindeki 1,25 mlr € seviyesinden, 1Ç22 döneminde 1,65 mlr € seviyesine yükseldi.
• Net zarar, beklentilerin altında gerçekleşti – Operasyonel tarafta beklentilerimizle uyumlu bir çeyrek görmekle birlikte, açıklanan 336 mn TL’lik net zarar, hem beklentimizin hem de piyasa tahminlerinin altında kaldı. Net finansman giderlerinin beklentimizin altında seyretmesi, net zararın da tahminlerimizin altında kalmasında etkili oldu. Şirket, TAV Tunus borç yapılandırmasına bağlı olarak bir defaya mahsus kaydedilen 109 mn € gelir kaynaklı, 1Ç21 döneminde 553 mn TL net kar açıklamıştı.
• Değerleme ve öneri – Şirket, ilk çeyrek sonuçları ardından, 2022 yılı sonuna ilişkin 717-745 mn € ciro, %32-35 FAVÖK marjı ve 160-180 mn € yatırım harcaması öngörülerinde bir değişikliğe gitmedi. FAVÖK tarafında piyasa tahminlerinin üzerinde bir performans elde edilmesi ve beklentilerin altında kalan net zarara, piyasa tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Şirket hisseleri son bir ayda endeksi %5,5 yense de yılbaşından bugüne endeksin %2 altında getiri performansı sergiledi. TAV Havalimanları için hisse başı 52,80 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ilk çeyrek sonuçları ardından 57,90 TL seviyesine güncellerken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri“, uzun vadeli ise AL önerilerimizi koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım