TAV Havalimanları 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
“TAV’ın 2018 Yılı İkinci Çeyrek Ana Ortaklık Karı Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti…”
TAV Havalimanları’nın 2018 yılı ikinci çeyrek ana ortaklık net dönem karı 426,4mn TL ile hem piyasa beklentisi olan 264mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 280mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden yüksek gerçekleşen karlılık ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan beklentimizin üzerinde elde edilen gelir etkili olmuştur.
TAV’ın satış gelirleri ikinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %35,1 oranında artarak 1.553mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar ise aynı dönemde, maliyetlerdeki görece düşük artışa bağlı olarak %58,7 oranında artarak 821,6mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan operasyonel giderler %68,5 oranında artarken, faaliyet karı da %43,6’lık artışla 412,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden gelirler, Antalya Havalimanı’nın yeni portföye dahil edilmesi ve Medine Havalimanı’nın olumlu performansına bağlı olarak 2Ç17’deki 9,1mn TL’den 95mn TL’ye yükselmiş ve dönem karının yüksek gerçekleşmesinde önemli etken olmuştur. Ayrıca finansman giderleri de 2Ç2017’deki 163,7mn TL’den 2Ç2018’de 138,5mn TL’ye gerilemiş ve dönem karını desteklemiştir.
TAV havalimanları, ilk yarı gerçekleşmeleri, Antalya Havalimanı’nın eklenmesi ve kurlardaki gelişmelerin ardından yılsonu beklentilerini güncellemiştir. Buna göre TAV, 2018 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı’ndaki yolcu sayısı artışını %6-8’den %8-10’a, hizmet verdiği havalimanlarındaki toplam yolcu sayısı artışını %10-12’den %30’un üzerine çıkarmıştır. Ayrıca TAV, Euro cinsi gelirlerindeki %2-4’lük büyüme beklentisi %4-6’ya çıkarırken, FAVÖK artış beklentisini de %5-7’den %14-16 seviyesine çıkarmıştır. Ek olarak, 2018 yılı için yaklaşık 80mn Euro olan yatırım harcaması planı da 120mn Euro’ya çıkarılmıştır.
2018 yılı ilk yarı gerçekleşmeleri ardından, TAV’ın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki değişiklikler ile piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak, 27,75TL’den 34,90TL’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatını yükseltmemize karşın, son dönemde kaydettiği iyi performansa bağlı olarak TAV için daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.