TAVHL – Olumlu
Tav Havalimanları (TAVHL) 2.çeyrek dönemde beklentilerin bir miktar üzerinde 189.8 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 165-170 milyon TL seviyesindeydi. Net kar geçen yıl aynı dönemine göre %244 artarken, satış gelirleri aynı dönemde %31 artışla 1.078 milyon TL ve FAVÖK ise %40 büyüme ile 412.8 milyon TL seviyesinde oluştu. Bu yılın ilk çeyreğine göre kar, ciro ve kar marjlarında etkili artışlar görülüyor.
TAVHL ‘nin brüt kar marjı 1Ç17’de %30.6’dan 2Ç17 döneminde %41.2 seviyesine yükseldi. FAVÖK Marjı ise aynı dönemde %26.4’den %38.3 seviyesine yükselmiş. Şirket gelirlerinin euro bazlı olduğu dikkate alınırsa 2Ç17 de karlılıklardaki artışta Euro’daki güçlenme etkili oldu. 2.çeyrekte EURUSD paritesi 1.05 seviyesinden 1.10 seviyesine yükselmişti.
TAVHL HEDEF
Detaylı analizi okumak isteyenler aşağıda okuyabilir. Bu sonuçlara göre f/k (fiyat / kazanç) ve fd/favök (firma değeri / favök) yaklaşımlarına göre ortalama 25 TL hedef fiyat hesaplıyoruz.
Hisse’nin son kapanışı olan 21.34TL ye göre %17 yükseliş potansiyeli bulunuyor.
Hisse son dönemde beklentilerini hızlı bir şekilde almış gibi duruyor. Ancak bir miktar daha potansiyeli var görünüyor. Yinede dikkatli olmakta fayda var. Euro’daki güçlenmenin devam etmesi ve satışlardaki artışın hızlanması durumunda bu fiyat revize edilebilir.
DETAYLI ANALİZ
Şirket’in 2.çeyrek net rakamındaki %244’lük artışta gelirlerdeki ve kar marjlarındaki yükselişin etkili olmasının yanında, vergi karşılığının geçen yıla göre daha az olmasının etkisi var. Geçen yıl Tunus ile ilgili olarak bir defaya mahsus ayrılan vergi karşılığı bu yıl ayrılmadı.
6 aylık döneme bakıldığında ise satış gelirleri %26 artışla 1.900 milyon TL seviyesine ulaşmış. FAVÖK rakamı ise %32 artışla 629 milyon TL düzeyinde bulunuyor. 6 aylık net kar %130 artışla 235.8 milyon TL seviyesinde oluştu.
Brüt Kar Marjı geçen yıl aynı döneme göre %39.3’den %36.64 seviyesine düşmüş. FAVÖK Marjı ise %31.6’dan %33 seviyesine yükselmiş. Net Kar Marjı %6.8’den %12.4’e ulaşmış. Kardaki artışta vergi etkisini unutmamakta fayda var.
TAVHL için 2017 yılında 4.100 milyon TL satış geliri, 1.476 milyon TL FAVÖK ve 635 milyon TL net kar beklenebilir. 2017 yılını %34-36 FAVÖK Marjı ile kapatacak görünüyor.
Şirket için değerlemelerde son yılların ortalamalarına bakıldığında, f/k çarpanı 13x ve fd/favök çarpanı 9x olarak alınabilir.
GENEL TESPİTLER
Şirket’in 6 aylık bilançosunda 4.693 milyon TL finansal borcu bulunuyor. Buna karşılık 1.372 milyon TL nakit varlıkları var. Yani 3.321 milyon TL net borçlu.
Finansal borçları değişken faizli kredilerden oluştuğu için TAVHL ‘nin faiz riski bulunuyor.
Döviz kurlarındaki değişimlere karşı şirket’in hedge pozisyonları bulunuyor.
Gelirlerinin euro bazlı olmasından dolayı Euro’daki yükseliş gelirlerin TL’ye çevrilmesinde pozitif etki yaratıyor. Giderlerin TL bazlı olmasından dolayı Euro’daki yükseliş kar marjlarını olumlu etkiliyor.
2017 yılının ilk yarısında toplam yolcu sayısı %2 büyüdü ve 50.7 milyon kişi oldu. En büyük pay 28.6 milyon kişi ile Atatürk Hava Limanı. Ticari uçak trafiği ise aynı dönemde %1 düşüşle 382.7 bin adet oldu.
Türkiye’deki yolcu sayısının %51’ini TAVHL gerçekleştirdi. Türkiye’deki ticari uçus sayısının %53’ünü TAVHL gerçekleştirdi.
Şirket’in toplam gelirleri içerisindeki paylar şöyle sıralanıyor; Havacılık %33, FreeShop Mağazacılık %21, Yer Hizmetleri %13, Yiyecek İçecek Perakende %9.4, diğer %23.6.
Şirket 2017 yılına yönelik beklentilerinde, toplam yolcu büyümesi %4-5 olarak beklenirken, ciro ve kira öncesi FAVÖK rakamında yatay seyir bekliyor. Net kar rakamında ise önemli bir artış bekliyor. (Bence bu zaten gerçekleşiyor, euro bazında kar %90 arttı) Son olarak önemli bir not olarak 3. Havalimanı işletmesini alamayan Şirket için, 3. Havalimanı’nın devreye girmesinin ardından gelirlerle ilgili bir belirsizlik görünüyor. Şirket’in toplam yolcu sayısındaki en büyük pay Atatürk Hava Limanında bulunuyor. 3. Havalimanı’nın 2018 yılı içerisinde tamamlanması planlanıyor.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!