TAV Havalimanları 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
“TAV’ın 2017 Yılı Son Çeyrek Ana Ortaklık Karı Beklentilerin Altında Gerçekleşti…”
Öneri “EKLE”
Hedef Hisse Fiyatı : 27,75TL
TAV Havalimanları’nın 2017 yılı son çeyrek ana ortaklık net dönem karı 43mn TL (9,6mn Euro) ile hem piyasa beklentisi olan 157mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 234mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada Bodrum Milas havalimanı için yapılan değerleme sonrası kaydedilen değer düşüklüğü ve beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşen finansman giderleri etkili olmuştur.
TAV’ın satış gelirleri son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,6 oranında artarken, FAVÖK ise 490mn TL’ye (109,5mn Euro) yükselmiştir. FAVÖK marjı da 4Ç2016’daki %29’dan 4Ç2017’de %40’a yükselmiştir.
Son çeyrekteki kar rakamıyla birlikte TAV’ın 2017 yılı ana ortaklık net dönem karı 718,2mn TL’ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %69 oranında artış kaydederek iyi bir görüntü sergilemiştir.
TAV, 2018 yılı beklentilerini de açıklamıştır. TAV, 2018 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı’ndaki yolcu sayısı artışını %6-8 olarak beklerken, hizmet verdiği havalimanlarındaki toplam yolcu sayısı artışını %9-11 arasında öngörmektedir.
Ayrıca TAV, euro cinsi gelirlerinde %2-4 büyüme ve FAVÖK’ünde de %5-7 oranında artış beklerken, net karda ise çift haneli büyüme hedeflemektedir. Ek olarak, 2018 yılı için yaklaşık 80mn Euro yatırım harcaması planlanmıştır.
Şirketin Yönetim Kurulu 2017 yılı karından hisse başına toplam brüt 1,11861 TL (toplam 406mn TL) temettü ödeme kararını Genel Kurul onayına sunmaya karar vermiştir. Teklif edilen nakit kar payı kullanım tarihi 28 Mart’tır.
2017 yılı gerçekleşmeleri ardından, TAV’ın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki değişiklikler ile piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak, 24,20TL’den 27,75TL’ye yükseltiyoruz. TAV Havalimanları Holding için daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.