“TAV’ın İkinci Çeyrek Karı 55,3mn TL ile Beklentilerin Altında Kaldı…”
Öneri “EKLE”
Hedef Hisse Fiyatı : 17,85TL
TAV Havalimanları’nın 2Ç2016 karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %67 oranında azalarak 55,3mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 188mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 184mn TL’nin altında kalarak olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada brüt kar marjındaki sert düşüş, net finansman giderlerinin 107mn TL’den yüksek bir artışla 168mn TL’ye çıkması ve vergi giderinin, düşük kar rakamına karşın, yüksek miktardaki ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle 123,5mn TL (2Ç2015’te 72,9mn TL) olarak gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Şirketin satış gelirleri 2. çeyrekte hizmet verilen yolcu sayısının bir önceki yılın aynı dönemiyle aynı seviyede kalmasının etkisiyle sadece %7,2 oranında artarak 822mn TL olarak gerçekleşmiştir. Düşük satış gelirlerine karşın satış maliyetleri %22,8 oranında artmış ve buna bağlı olarak da brüt kar %8,5 oranında gerileyerek 349,7mn TL’ye, brüt kar marjı da %49,9’dan %42,6’ya inmiştir. Brüt kardaki düşüşe ek olarak genel yönetim giderleri de %41,6 oranında artarak 138,5mn TL’ye yükselmiş, ancak diğer faaliyetlerden net gelirler 42,6mn TL’den 88,5mn TL’ye çıkarak olumsuz etkiyi azaltmıştır. Buna bağlı olarak da faaliyet gelirleri %8,3 oranında brüt karla yaklaşık aynı seviyede gerileyerek 299,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan finansman giderlerinin 106,8mn TL’den 167,6mn TL’ye yükselmesi ve yüksek ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle kaydedilen 123,5mn TL’lik toplam vergi gideri şirketin net dönem karındaki yüksek düşüşte ana etken olmuştur.
TAV 2016 yılı beklentilerini, güvelik endişeleri ve jeopolitik riskler nedeniyle revize etmiştir. Buna göre TAV, satış gelirlerinde bu yıl artış öngörmezken (önceki %7-9 büyüme), FAVKÖK’ün de %8-10 daralacağını (önceki FAVKÖK %7-9 büyüme) ve net dönem karında da ciddi bir düşüş kaydedileceğini öngörmüştür.
TAV Holding için hedef hisse fiyatımızı beklentilerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 24,00TL’den 17,85TL’ye indiriyoruz. Güncellenmiş hedef hisse fiyatımıza göre önemli bir getiri potansiyeli taşımasına karşın; terör olayları, artan jeopolitik riskler ve 3. havalimanı ile ilgili gelişmelerin oluşturduğu baskı nedeniyle TAV için daha önceki “AL” önerimizi “EKLE” olarak değiştiriyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!