TAVHL 4Ç16 MALİ ANALİZ ve DEĞERLEME
TAV Havalimanları Holding 2016 yılının son çeyreğinde piyasa beklentisi 23 mn EUR’un altında 17 mn EUR net dönem karı açıklamıştır. 2016 genelinde ise kümülatif net kar rakamı %39,5’luk gerileme ile 127 milyon EUR’ya düşmüştür.
Net karın gerilemesindeki etmenler ; Yüksek vergi oranı( 9A16’daki %40 olan efektif vergi oranı 4Ç16’da %56’ya ulaşmıştır) , devlete ödenen kiraların dövize bağlı muhasebe uygulamaları nedeniyle Euro bazında artmış görünmesi, Milas-Bodrum Dış Hatlar terminali amortismanı ve kirası ile Tunus’ta ertelenmiş vergi varlığının çevriminden kaynaklanmıştır.
TAV Havalimanları, 2016 yılında yedi ülkede işlettiği 14 havalimanında 2015 yılına göre %2’lik artışla 104 milyon yolcuya hizmet verirken, Atatürk Havalimanı’nda ise hizmet verdiği toplam yolcu sayınında -%2 azalma meydana gelmiştir.
Temettü verimliliğe devam etmesi, EBITDAR ve EBITDAR marjının gösterdiği güçlü operasyonel sonuçlar, 2Ç16’daki EBITDA’da ki sert düşüşünden sonra başlayan toparlanmanın devam etmesini beklememiz, faaliyet portföyüne yeni operasyonlar eklemesini beklememiz ki 2016 yılındaki en önemli gelişme içinde bulunduğu konsorsiyumun Küba devleti tarafından Havana Jose Marti ve San Antonio de los Banos havalimanlarını işletmek için münhasıran görüşmelere davet edilmesi olmuştur – olumlu beklentiler olmasına karşın şirket yönetiminin 2017 yılı için yatay ciro ve FAVKÖK beklentisine sahip olması muhazakar yaklaşımı gerektirmektedir.
Diğer taraftan Capex’in 50 mn EUR gerilemesi, TL’nin zayıf seyri, EBITDAR beklentisinin artmasına neden olmaktadır, Uluslarası benzer şirketlere göre 2017T FD/FAVÖK çarpanına göre %56 ve FK çapranına göre %58 iskontolu işlem gören TAVHL için 21,15 TL’lik hedef fiyatımızla “ENDEKS ÜZERİ GETİRİ “ önerisinde bulunmaktayız.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!