Tat Gıda Hisse Yorumu
Endeksin Üzerinde Getiri
Yükseliş Potansiyeli 19%
Tat Gıda, Maret satışı sayesinde elde ettiği kaynakla borçluluğunu ciddi oranda düşürmesi (1Y14 sonu TL220mn’dan 1Y15 sonu TL26mn), Moova satın almasıyla süt ürünleri sektöründeki varlığını artırması (daha yüksek marjlı ürünler ve vergi avantajı) ve Ak Gıda’nın planlanan halka arzında ortaya çıkan çarpanların da etkisiyle hisse son bir yılda piyasaya relatif %118 oranında yüksek getiri kaydetmiştir. Son zamanlarda hissede kar realizasyonu gözlemlense de şirketin özellikle domates salçası ve süt sektörlerindeki konumlanması, hammadde fiyatlarındaki olumlu seyir, fiyat-kalite dengesi ve ülkemizin genç nüfusunun yanı sıra bayanların iş gücüne katılımının da artmasıyla uzun vadeli dinamikleri sağlamdır.
Tat Gıda için %19’luk yükselme potansiyeline işaret eden hedef fiyatımız olan TL7.65’e %60 İNA, %40 çarpan analizi methodlarını ağırlıklandırarak ulaştık. Ak Gıda’nın planlanan halka arz çarpanlarını 2015 ve 2016 tahminlerimize uyguladık. Şirket için domates salçası, süt ve makarna alanlarında operasyonları bulunması ve ülkeler bazında tarımsal farklılıklar sebebiyle yurtdışı karşılaştırılabilir şirketler analizini anlamlı bulmuyoruz.
Göreceli olarak diğer segmentlere (1C14 brüt marjlar: salça %30, süt %18, makarna %13, et %7) göre daha düşük marjı olan et sektörünün ve et fiyatlarındaki dalgalanmaların yarattığı belirsizlikler Tat Gıda’nın et sektöründeki marjını ve konsolide marjlara katkısını olumsuz etkilemesi sebebiyle şirketin et sektöründen çıkışı olumludur. Şirketin et etkisinden arınmış 2Ç15 finansallarındaki FAVÖK marjı %7.9’la geçen seneki %6.3’e göre gelişme kaydetmiştir.
Artan rekabet sebebiyle şirketin gelecekte makarna sektöründen çıkışı da değerlendirebileceği görüşündeyiz.
Şirketin Moova satın alması sebebiyle peynir alanındaki odağını artırması uzun vadede marjlara katkı sağlayacaktır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!