Tat Gıda Hisse Yorumu
Fiyat (TL) 6.05
12 aylık hedef fiyat (TL) 6.90
Yukarı potansiyel 14.0%
Yılın ilk yarısında olduğu gibi ağırlıklı olarak salça ve konserve grubunun konsolide bazda kar marjlarını domine etmeye devam edeceğini ve şirketin 2016 yılında FAVÖK marjının %7,9‘a yükseleceğini (2015: %7,5), FAVÖK’ün de yıllık bazda %18,5 artarak 81 milyon TL‘ye ulaşacağını tahmin ediyoruz.
Yakın zamanda SEK’in peynir tarafını güçlendirmek için yapılan yatırımların da katkısıyla, süt ve süt ürünleri grubu satışlarının 2016 yılında tonaj bazında yıllık %9, TL bazında ise %10 artış kaydetmesini bekliyoruz. Süt yemi fiyatlarında KDV’nin kademeli olarak sıfıra indirilmesinin de etkisiyle geçen yıla kıyasla çiğ süt fiyatlarının aynı seviyede kalmaya devam etmesi nedeniyle, süt grubunun nakit brüt kar marjının %20’ye yükseleceğini düşünüyoruz (2015: %18). Kâr marjı yüksek ürün olan peynir satışlarının da katkısıyla 2017 yılında toplam satış gelirlerinin 1,2 milyar TL’ye yükseleceğini; 2017 yılında personel giderlerinin ve reklam giderlerinin azalmasına bağlı olarak FAVÖK marjının %8,4’e yükseleceğini tahmin ediyoruz.
Artan kârlılık ve azalan borçluluğun etkisiyle, temettü dağıtımına devam etmesini bekliyoruz
Bu yıl temettü dağıtımına yeniden başlayan şirketin, süt ve süt ürünleri segmentinin katkısıyla, kârlılığının artarak devam etmesini ve önümüzdeki dönemde temettü dağıtım oranının kademeli olarak artarak 2023’te %40’a doğru yükselmesini bekliyoruz (2015 yılı kârından %25 temettü dağıttı). Ayrıca şirketin 2015 yılında Moova ile birleşme işleminden kaynaklı vergi avantajının devam etmesi nedeniyle, 2016 yıl sonunda vergi gideri oluşmayacak olması da, temettü beklentimizi desteklemektedir.
Salçalık domates verimliliğinde azalma ve akabinde fiyatlarda yaşanabilecek olası artışlar ile çiğ süt fiyatlarındaki olası yükselişler, operasyonel kârlılık üzerinde baskı oluşturabilir. Bu noktada, şirketin maliyetlerde yaşanacak olası artışları ürün fiyatlarına yansıtma kabiliyeti, kâr marjlarının seyri açısından belirleyici unsurların başında geliyor.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!