Tat Gıda Hisse Yorumu
Marjlar güçlü seyrini sürdürecek
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 6,90 TL
Yılın ilk yarısında olduğu gibi ağırlıklı olarak salça ve konserve grubunun konsolide bazda kar marjlarını domine etmeye devam edeceğini ve şirketin 2016 yılında nakit brüt kar marjının %25,3’e (2015: %23,5); FAVÖK marjının %7,9‘a yükseleceğini (2015: %7,5); FAVÖK’ün de yıllık bazda %18,5 artarak 81 milyon TL‘ye ulaşacağını tahmin ediyoruz.
Moova’nın satın alınmasıyla süt ürünleri grubunun performansı iyileşiyor
Türkiye pastörize süt ürünü pazarında lider olan SEK’in peynir tarafını güçlendirmek için satın alınan Moova’nın da etkisiyle, süt ve süt ürünleri grubu satışlarının 2016 yılında tonaj bazında yıllık %9, TL bazında ise %10 artış kaydetmesini bekliyoruz. Bu yıl içerisinde süt yemi fiyatlarında KDV’nin kademeli olarak sıfıra indirilmesinin etkisiyle geçen yıla kıyasla çiğ süt fiyatlarının aynı seviyede kalmaya devam etmesi nedeniyle, süt grubunun nakit brüt kar marjının %20’ye yükseleceğini düşünüyoruz (2015: %18).
Artan kârlılık ve azalan borçluluğun etkisiyle temettü dağıtımına devam etmesini bekliyoruz
2014 yılında Maret ve Harranova’yı satarak kâr marjlarını olumsuz etkileyen et ürünleri alanından çıkan şirket, bu yıl temettü dağıtımına yeniden başladı. Şirketin ciro artışının yanı sıra, süt ve süt ürünleri segmentinde peynir ürününün katkısıyla, kârlılığının artarak devam etmesini ve önümüzdeki dönemde temettü dağıtım oranının kademeli olarak artarak 2023’te %40’a doğru yükselmesini bekliyoruz (2015 yılı kârından %25 temettü dağıttı). Ayrıca şirketin 2015 yılında Moova ile birleşme işleminden kaynaklı vergi avantajının devam etmesi nedeniyle 2016 yıl sonunda vergi gideri oluşmayacak olması da temettü beklentimizi desteklemektedir
Girdi fiyatlarındaki yükselişler ana risk unsuru
Salçalık domates verimliliğinde azalma ve akabinde fiyatlarda yaşanabilecek olası artışlar ile çiğ süt fiyatlarındaki olası yükselişler, operasyonel kârlılık üzerinde baskı oluşturabilir. Bu noktada şirketin maliyetlerde yaşanacak olası artışları ürün fiyatlarına yansıtma kabiliyeti, kâr marjlarının seyri açısından belirleyici unsurların başında geliyor.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!