3Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket’in 3Ç21 dönemi net kârı yıllık bazda %127 artarken önceki çeyreğe göre %54 azalarak 29,5mn TL oldu. Piyasa beklentisi ise net kârın 38,6mn TL olarak gerçekleşmesi yönündeydi. Cari dönem hâsılatı önceki yılın aynı dönemine göre %51, önceki çeyreğe göre %16 artarak 280,3mn TL’ye (Beklenti: 259,4mn TL) ulaştı. Yurt dışı satış gelirlerinin %66 artarak 83,7mn TL’ye yükselmesine karşın hâsılatın önemli kısmını oluşturan yurt içi satış gelirleri %45 artarak 196,6mn TL oldu. Satışlara ilişkin maliyetler ilk madde ve malzeme giderlerinin etkisiyle yıllık bazda %67 ve çeyreklik bazda %26 ile hâsılattan fazla artarak kârlılığı baskıladı.
Bu durumdan kaynaklı olarak brüt satış kârı 3Ç20 dönemine göre %18 artış ile 71,5mn TL olurken 2Ç21 dönemine göre %4 azaldı. Faaliyet giderleri pazarlama giderlerinin öncülüğünde yıllık bazda 35,4mn TL’den 46,3mn TL’ye yükseldi. Esas faaliyetlerden kaynaklanan diğer gelir/gider dengesi “ticari alacakların vade farkı gelirlerinde” görülen artışın etkisiyle -5,1mn TL’den (3Ç20) 4,5mn TL’ye yükseldi. Diğer faaliyet gelir/gider dengesindeki pozitif gelişmenin desteğiyle esas faaliyet kârı (EFK) yıllık bazda %49 artarak 29,7mn TL oldu. EFK, çeyreklik bazda %31 düşüş kaydetti. Önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK’te dikkate değer bir değişim görülmez iken önceki çeyreğe göre %23 düşüşle 30,6mn TL oldu. Finansman gelir/gider dengesi “kur farkı net gelirindeki” düşüşün etkisiyle 2Ç21 dönemindeki 6,1mn TL’den -3,7mn TL’ye geriledi. Gelir tablosunun geneline baktığımızda hâsılatın hem yıllık hem de çeyreksel bazda maliyete oranla daha az artmasından dolayı brüt satış kârının baskılandığını görmekteyiz.
Yıllık bazda inceleme yaptığımızda brüt satış kârına ek olarak esas faaliyetlerden diğer net gelirin oluşması ve finansman net giderindeki düşüşün kârlılığı desteklediğini görüyoruz. Çeyreksel bazda ise söz konusu pozitif görünüm oluşmamıştır. Kârlılık marjlarını incelediğimizde brüt kâr marjının yıllık bazda 7,0 puan ve aylık bazda 5,5 puan gerilediğini görmekteyiz. Net kâr marjı ise yıllık bazda 3,5 puan artarak %10,5 olurken aylık bazda 15,9 puanlık düşüş kaydetmiştir. Bilanço kalemlerini 2Ç21 dönemiyle karşılaştırdığımızda nakit benzerlerinin mevduat düşüşüyle 275,1mn TL’den 148,3mn TL’ye gerilediğini görüyoruz. Net borç pozisyonu ise alınan kısa ve uzun vadeli banka kredilerinin etkisiyle -81,6mn TL’den 209mn TL’ye dönmüştür. Bu gelişmelerin ardından likidite oranlarında bir miktar düşüş olsa da makul seviyelerde bulunmaktadır. Şirket’in, EUR cinsi yabancı para varlıklarındaki azalış ve önemli kısmı USD cinsinden olan yabancı para yükümlülüklerinde ciddi artış olmasından dolayı yabancı para pozisyonu 106,8mn TL’den 7,9mn TL’ye kadar geriledi. Cari dönem finansallarının genelini göz önünde bulundurduğumuzda; hâsılatın maliyete oranla daha az artması, diğer gelir kalemlerinin çeyreksel bazda gerilemesi ve net döviz pozisyonundaki bozulmadan dolayı negatif yorumluyoruz.
Kaynak: Piramit Menkul