4Ç18 Finansal Sonuçlar – Negatif
TUT
Hisse Fiyatı: 4,34 TL
Hedef Fiyat: 4,70 TL
Getiri Potansiyeli: %8
Beklentilerin altında gelen net kar rakamı. Tat Gıda, yılın son çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 18,7 milyon TL’nin ve bizim beklentimiz olan 11,5 milyon TL’nin oldukça altında 7,7 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında gelen net net karda beklentimizin altında gerçekleşen satış gelirleri ve operasyonel karlılık etkili oldu.
Süt ürünleri segmenti satış gelirlerinin zayıflamasında etkili oldu. Son çeyrekte net satış gelirleri beklentimiz olan 353 milyon TL’nin %23,0 ve ortalama piyasa beklentisi olan 329 milyon TL’nin %17,3 altında, yıllık bazda %5 azalışla 272 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Salça&konserve ve makarna segmentlerinin satış gelirleri yıllık bazda sırasıyla %13,8 ve %15,8 artış göstermesine karşın, süt ürünleri segmentinin satış gelirleri yıllık bazda %17,2 gerileyerek zayıf görünümünü sürdürdü. Satış gelirlerindeki yıllık %5 azalışa karşın satışların maliyeti yıllık %1 artış göstererek brüt kar marjını baskıladı. Böylece, brüt kar marjı çeyreksel bazda yatay kalmasına karşın yıllık bazda 5,2 puan azalışla %19,2 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK beklentilerin oldukça altında gerçekleşti. FAVÖK yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 24,9 milyon TL’nin ve ortalama piyasa beklentisi olan 23,7 milyon TL’nin oldukça altında, yıllık bazda %73,2 azalışla 5,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 4Ç18’de %2,1 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda 5,4 puan azalış gösterdi. Operasyonel olmayan tarafta ise, azalan efektif vergi oranı ile yıllık bazda %152,1 artış göstererek 15,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden gelirler net karı desteklerken, geçen yılın aynı döneminde 1,5 milyon TL seviyesindeki net finansman gideri 4Ç18’de 10,2 milyon TL seviyesine yükselerek net karı baskıladı.
Sonuçların hisse performansını negatif etkileyeceğini düşünüyoruz. Ortalama piyasa beklentisinin oldukça altında gelen rakamlardan dolayı, son çeyrek finansallarının hisse performansına etkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Mevcut durumda TATGD için 12-aylık hedef fiyatımız olan 4,70 TL’yi koruyor ve TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. Ancak, şirketin 21 Şubat 2019 tarihinde düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip önümüzdeki dönemde güncelleme raporu paylaşıyor olacağız.