4Ç24 Bilanço Değerlendirme / Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 164.50
Hedef Fiyat (TL) 320.00
Getiri Potansiyeli (%) 95%
TAB Gıda, 4Ç24’te 7.661 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 7.513 milyon TL), 1.709 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 1.597 milyon TL) ve 282 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 480 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 398 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ FAVÖK marjının %20’li seviyelerde korunması, net nakit pozisyonu ve oldukça olumlu 2025 yıl sonu hedefleri
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Beklenti altı net kar
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ Şirket’in sonuçlarını, hem operasyonel anlamda hem de finansal anlamda olumlu olarak değerlendirmekteyiz. Ayrıca, 2025 yılına dair verilen beklentilerin ve mevcutta bulunan net nakit pozisyonunun hissenin fiyatlamasını desteklemesini bekleriz. Bununla birlikte, beklenti altı gelen net karın, kısa vadede fiyatlama üzerinde “algısal olarak” baskı oluşturabilme ihtimalini de göz ardı etmiyoruz. Ancak, nette, TABGD’nin zorlu iç talep koşullarına karşı son derece başarılı bir yıl geçirdiğini düşünüyor ve finansallarını da bu çerçevede olumlu değerlendiriyoruz.
■ TAB Gıda, 4Ç24’te yıllık bazda %54 artışla 7.661 milyon TL satış geliri kaydetti. 2024 yılında, geçen yıla kıyasla fiş sayısı %2 artarken, ortalama fiş büyüklüğü TL bazında %61 artış gösterdi. Şirket 2024 yılında toplamda 246 yeni restoran açarken, franchise restoranların Şirket’in toplam satışları içerisindeki payı geçen yıla kıyasla 2 puan artarak %45 oldu.
■ FAVÖK 4Ç24’te yıllık %44 artışla 1.709 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 1,6 puan azalışla %22,3 oldu. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu geçen seneye kıyasla sınırlı yükseliş gösterdi.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde yıllık bazda %18 artışla 282 milyon TL net kar açıkladı (3Ç24: 573 milyon TL net kar, 4Ç23: 238 milyon TL net kar). 4Ç24 döneminde, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 398 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Finansman gideri net kar üzerinde baskı yarattı.
■ Yıl sonu itibariyle Şirket’in 2.365 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2024: 2.305 milyon TL net nakit pozisyonu). Aynı dönemde net nakit/FAVÖK rasyosu ise 0,3x oldu (Eylül 2024: 0,3x net nakit/FAVÖK).
■ Şirket, 2025 yılına dair beklentilerini de paylaştı. Enflasyon muhasebesi içermeyen verilere göre; i) hasılat tarafında %40+ büyüme ii) 8,0-8,2 milyar TL düzeltilmiş FAVÖK ve iii) franchise ağırlıklı 180 yeni restoranın açılması öngörülüyordu.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, TAB Gıda için 12-aylık hedef fiyatımız 320 TL, önerimiz de AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %9 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 22,5x F/K ve 9,0x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
