4Ç24 Bilanço Değerlendirme / Değerlendirme: Nötr
Öneri: TUT
Mevcut Fiyat (TL) 39.12
Hedef Fiyat (TL) 58.50
Getiri Potansiyeli (%) 50%
Şok Marketler, 4Ç24’te 50.555 milyon TL gelir (Konsensus: 50.776 milyon TL / Deniz Yatırım: 52.308 milyon TL), 1.764 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.777 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.455 milyon TL) ve 162 milyon TL net zarar (Konsensus: 311 milyon TL / Deniz Yatırım: 275 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.205 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Satış gelirlerinin büyümesi, FAVÖK tarafında pozitif pozisyonlanma
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Net zarar, artan net borç
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç24 finansallarında, yıl içerisinde daha önceki çeyreklere kıyasla FAVÖK yaratımı ve serbest nakit akışını oldukça dikkat çekici buluyoruz. Bununla birlikte, net zarar pozisyonuna geçilmesi sebebiyle nötr olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca, piyasa katılımcılarının Şirket’in beklentilerine nötr tepki vereceğini düşünüyoruz. Kısa vadede ise artan net borç pozisyonu hisse fiyatlaması üzerinde baskı kurabilir.
■ Şok Marketler Ticaret, 4Ç24’te yıllık bazda %7 artışla 50.555 milyon TL satış geliri kaydetti. Şirket, 4Ç24 döneminde 20 yeni mağaza açılışı gerçekleştirerek toplamda 10.981 adet mağaza sayısına ulaştı. 4Ç24 döneminde, geçen seneye kıyasla, aynı mağaza büyümesi ise %50,3 olarak gerçekleşti.
■ FAVÖK 4Ç24’te yıllık %59 artışla 1.764 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 1,1 puan artışla %3,5 oldu. Geçen seneye kıyasla brüt kar marjındaki 0,5 puanlık artış ve faaliyet giderleri/satışlar rasyosundaki 0,2 puanlık iyileşme sonucunda FAVÖK tarafında pozitif sonuçlar elde edildi.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde 162 milyon TL net zarar açıkladı (3Ç24: 32 milyon TL net kar, 4Ç23: 582 milyon TL net zarar). Faaliyet karlılığının negatif tarafta pozisyonlanmasına ek olarak net finansman giderlerinin zararı derinleştirme de etkin olduğu görülmektedir. Bununla birlikte, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.205 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 2024 yılında 5.118 milyon TL’lik yatırım harcaması yapılırken, 13.020 milyon TL’lik serbest nakit akışı yaratıldı. ■ Yıl sonu itibariyle Şirket’in 3.694 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2024: 2.722 milyon TL net borç pozisyonu). Aynı dönemlerde net borç/FAVÖK rasyosu, FAVÖK rakamının zayıf olması nedeniyle anlamlı değildir.
TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Şok Marketler’in satış geliri, 4Ç24’te yıllık bazda %58,7 artarak 49.899 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 4Ç24’te FAVÖK 2.694 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %5,4 seviyesinde gerçekleşti. ■ Şirket, 3Ç24’te 532 milyon TL net kar elde etmiştir.
■ Şirket, 2025 yılına dair beklentilerini TMS29 etkisi dahil olarak paylaştı. Buna göre; i) konsolide satış büyüme hedefi: 6% (+/- 2,0%), ii) FAVÖK marjı (TFRS 16 dahil): 2,0% (+/- 0,5%) ve iii) yatırım harcamaları: ciroya oranı %2,5(+/-0,5%) olarak belirtildi. 2025 yılına ait beklentiler enflasyon muhasebesiz olarak da paylaşılmıştı. Enflasyon muhasebesiz beklentiler; i) %40 (+/-%2,5) net satışlar ii) %4,5 (+/- %0,5) FAVÖK marjı iii) yatırım harcamaları: ciroya oranı %2,5(+/- 0,5%) olarak belirtildi.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Şok Marketler Ticaret için 12-aylık hedef fiyatımız 58.50 TL, önerimiz de TUT yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %11 altında performans göstermiştir.
Kaynak: Deniz Yatırım
