3Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif
TUT
Hisse Fiyatı: 42,24 TL
Hedef Fiyat: 55,24 TL
Getiri Potansiyeli: %31
✔ Beklentimizin altında net kar. Şok Marketler’in 3Ç24 net kar rakamı, kurum beklentimiz 458 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 925 mn TL’nin oldukça altında yıllık bazda %99,4 düşüşle 30 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin altında kalan net karda, tahminimizden daha düşük brüt karlılık ve faaliyet giderlerinin tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle, beklentimizin aksine operasyonel zarar kaydedilmesi etkili oldu. Şirket 3Ç24’te faaliyet giderlerinin önemli oranda artış göstermesi sonucunda 383 mn TL operasyonel zarar kaydetti. Operasyonel zarar kaydedilmesine karşın, 521 mn TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri, 788 mn TL seviyesinde gerçekleşen yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi altında kaydedilen faiz geliri ve 2,95 mlr TL seviyesinde gerçekleşen parasal kazanç şirketin sınırlı da olsa net kar açıklamasında etkili oldu. Özetle; zayıf üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
✔ Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. 3Ç24’te Şok Marketler’in konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %7,9 reel büyüme kaydederek 50.753 mn TL ile, piyasa ortalama beklentisinin %2 üzerinde, kurum beklentimiz olan 50.679 mn TL’ye yakın gerçekleşti. 3Ç24’te %57,6’lık benzer mağaza yıllık ciro büyümesi, sepet büyüklüğünün %59,1 artışla 138 TL’ye yükselmesi sayesinde mümkün olurken, şirketin benzer mağaza müşteri trafiği yıllık %0,9 düşüşle 351 TL oldu. Üçüncü çeyrekte, Şok markası altında net 36 yeni mağaza ve iki depo açılışı kaydeden şirketin Eylül sonu itibarıyla 10.961 mağazası bulunuyor.
✔ Beklentimizin aksine operasyonel zarar. Şok Marketler 3Ç24’te tahminimizden daha düşük brüt karlılık ve faaliyet giderlerinin tahminimizden daha yüksek artış göstermesi sonucunda, beklentimiz olan 395 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 767 mn TL’nin aksine 383 mn TL operasyonel zarar kaydetti. FAVÖK marjı 3Ç23’deki %3,9 seviyesinden %-0,8 seviyesine geriledi. Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki payı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1,1 puan artışla %21,8 seviyesine yükseldi.
✔ Şirket 2024 yılsonuna ilişkin beklentilerini korudu. Şirket’in TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisi dahil, konsolide satış büyüme hedefi yıllık bazda %5 (%+/-2,5), FAVÖK Marjı (TFRS 16 dahil) %0,5 (%+/-0,5), cironun %2,5-3,0’ü oranında da yatırım harcaması öngörüsü bulunuyor.
✔ Şok Marketler için 12 aylık hedef fiyatımızı 66,70 TL’den 55,24 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Açıklanan üçüncü çeyrek finansal sonuçlarında, ciro tarafında beklentimiz karşılansa da, beklentimizin aksine kaydedilen operasyonel zarar ve beklentimizin altında kalan net kar nedeniyle, tahminlerimizde revizyona gidiyoruz. 2024 yılsonu FAVÖK marjı beklentimizi %0,5’den %0,2’ye aşağı yönlü revize ediyoruz. Bu doğrultuda, Şok Marketler için 12 aylık hedef fiyatımızı 66,70 TL’den 55,24 TL’ye revize ediyor; ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
