Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumsuz
Mevcut Fiyat (TL) 52.35
Hedef Fiyat (TL) 109.57
Getiri Potansiyeli (%) 109%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Şok Marketler, 2Ç24’te 43.934 milyon TL satış geliri (Konsensüs: 43.518 milyon TL / Deniz Yatırım: 45.239 milyon TL), 532 milyon TL FAVÖK tarafında zarar (Konsensüs: 214 milyon TL / Deniz Yatırım: 238 milyon TL) ve 176 milyon TL net kar açıkladı (Konsensüs: 263 milyon TL / Deniz Yatırım: 221 milyon TL). Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 2.859 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında, satış geliri yatay seyrederken, net karda azalış görüldü. FAVÖK tarafında ise beklentilerin aksine zarar gerçekleşmeye devam etti.
Zayıf finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz. Ayrıca, 2024 yılına dair beklentilerde, FAVÖK marjının düşürülmesi sonucunda yatırımcı algısının da hisse performansı üzerinde olumsuz etki yaratacağını değerlendiriyoruz.
■ Şok Marketler’in satış geliri, 2Ç24’te yıllık bazda %1 artarak 43.934 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2Ç24’te FAVÖK tarafında 532 milyon TL seviyesinde zarar gerçekleşirken, FAVÖK marjı oluşmadı. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 3,1 puan artarken, brüt kar marjı 0,8 puan geriledi. Bunun sonucunda, FAVÖK tarafında zarar bu çeyrekte de görülmeye devam etti.
■ Şirket, 2Ç24’te 176 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı 0,7 puan gerileyerek %0,4 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 2.859 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Bununla birlikte, yıllık bazda %34 artan net finansman gideri, net kar üzerinde baskı faktörü olarak öne çıktı.
■ 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 527 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 353 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 1Ç24 sonu itibariyle 0,3x seviyesinde gerçekleşti (1Ç24: 0,1x).
■ Şirket, 2024 yılına dair beklentilerini TMS29 etkisi dahil olarak güncelledi. Buna göre; i) Konsolide satış büyüme hedefi (2023’e göre): 5% (+/- 2,5%), ii) FAVÖK marjı (TFRS 16 dahil): 0,5% (+/- 0,5%) ve iii) yatırım harcamaları: cironun %2,5 – 3,0’ü olarak belirtildi. Böylece, FAVÖK marjı beklentisi 2,5% (+/- 1,0%) aralığından aşağı yönlü revize edilerek 0,5% (+/- 0,5%) aralığı olarak belirlendi.
■ 2024 yılına ait beklentiler enflasyon muhasebesiz olarak da paylaşıldı. Enflasyon muhasebesiz beklentiler; i) %65 (+/- %5) net satışlar ii) %4,0 (+/- %0,5) aralığında FAVÖK marjı iii) Cironun %2,5-%3,0’ü kadar yatırım harcaması yönündedir.
■ Şirket’in nakit akış tablosunu incelediğimizde, 6A24 dönemi için, zayıf karlılığa rağmen İşletme faaliyetlerinden elde edilen nakit seviyesinin 10.297 milyon TL olarak gerçekleştiğini görmekteyiz. Ancak, burada yaratılan nakit miktarının 9.099 milyon TL’lik kısmı Parasal kayıplar/kazançlar ilgili düzeltmeler kaleminden gelmektedir.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, SOKM için 12-aylık hedef fiyatımızı 109,57 TL, önerimiz ise AL’dan Gözden Geçiriliyor (G.G) yönünde revize ediyoruz. Şirket’e ait modelimizi gözden geçireceğimizi ve olası fiyat ve/veya öneri pozisyonlarımızda değişiklik hakkımızı saklı tuttuğumuzu önemle belirtmek isteriz. Şirket, bugün telekonferans gerçekleştirecektir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %23 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,4x F/K ve 19,2x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım