1Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif
TUT
Hisse Fiyatı: 65,05 TL
Hedef Fiyat: 80,60 TL
Getiri Potansiyeli: %24
✔ Beklentimizin oldukça altında net kar. Şok Marketler’in TMS 29 etkisi dahil edilmiş 1Ç24 net kar rakamı, kurum beklentimiz olan 472,9 mn TL’nin oldukça altında yıllık bazda %99 düşüşle 12 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin oldukça altında kalan net karda, faaliyet giderlerinin tahminimizin oldukça üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle, beklentimizin aksine kaydedilen operasyonel zarar etkili oldu. Şirket, 1Ç24’te faaliyet giderlerinin önemli oranda artış göstermesi sonucunda, TMS 29 etkisi dahil 430 mn TL operasyonel zarar kaydetti. Operasyonel zarar kaydedilmesine karşın, 315,3 mn TL seviyesinde gerçekleşen yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi altında kaydedilen faiz geliri ve 2.899 mn TL seviyesinde gerçekleşen parasal kazanç sınırlı da olsa şirketin net kar açıklamasında etkili oldu. Özetle; zayıf operasyonel sonuçlar doğrultusunda açıklanan ilk çeyrek finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
✔ Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. 1Ç24’te Şok Marketler’in konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %3,8 artışla 37.237 mn TL ile kurum beklentimiz olan 37.085 mn TL’ye paralel gerçekleşti. Bu arada, 20.764 mn TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 35.867 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. Yılın ilk çeyreğinde ana Şok markası altında net 64 yeni mağaza ve bir depo açılışı kaydeden şirketin Mart sonu itibarıyla 10.789 mağazası bulunuyor.
✔ Faaliyet giderlerindeki artış, operasyonel zarar açıklanmasında etkili oldu. Yıl başında yapılan asgari ücret artışı tüketici talebini desteklemesine karşın, personel giderlerindeki yıllık artışın şirketin satış büyümesinin oldukça üzerinde olması nedeniyle, bu durum ilk çeyrekte operasyonel zarar açıklanmasında etkili oldu. 1Ç24’te şirket, kurum beklentimiz olan 659 mn TL’lik FAVÖK öngörümüzün aksine, 430 mn TL operasyonel zarar açıkladı. FAVÖK marjı 1Ç23’deki %3,3 seviyesinden %-1,2 seviyesine geriledi. Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki payı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 2,9 puan artışla %23,5 seviyesine yükseldi.
✔ Şirket 2024 yılına ilişkin TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisi dahil operasyonel ve finansal beklentilerini paylaştı. Konsolide satış büyüme hedefini yıllık bazda %5 (+/- %2,5), FAVÖK Marjını (TFRS 16 dahil) %2,5 (+/- %1,0), cironun %2,5-3,0’ü oranında da yatırım harcaması öngörüsü bulunuyor.
✔ Şok Marketler için 12 aylık hedef fiyatımızı 93,25 TL’den 80,60 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ‘TUT’a çekiyoruz. Beklentimizin altında gerçekleşen ilk çeyrek finansal sonuçlarının ardından modelimizde revizyona gidiyoruz. Bu doğrultuda, Şok Marketler için 12 aylık hedef fiyatımızı 93,25 TL’den 80,60 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise ‘TUT’a çekiyoruz. Personel giderlerinin etkisiyle yılın ilk yarısında yüksek faaliyet giderlerinin devam edeceğini; yılın ikinci yarısında ise operasyonel kaldıraç avantajının ortaya çıkmasıyla marjların kademeli olarak iyileşebileceğini ve yılı enflasyon muhasebesi dahil %2 FAVÖK marjı ile tamamlayacağını öngörüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım