Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 65.05
Hedef Fiyat (TL) 112.10
Getiri Potansiyeli (%) 72%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Şok Marketler, 1Ç24’te 37.237 milyon TL satış geliri, 430 milyon TL FAVÖK tarafında zarar ve 12 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 1Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 2.899 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, satış geliri artarken, net karda sert azalış görüldü. FAVÖK tarafında ise zarar gerçekleşti. Bununla birlikte, Şirket, nakit akışı tarafında güçlü performans göstermeye devam etti. İşletme faaliyetlerinden elde edilen nakitte, 5.161 milyon TL parasal kazanç/kayıp düzeltmesinin pozitif etkisi bulunmaktadır.
Finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz. Bununla birlikte, bu çeyrekte kar marjlarının daralması personel ücretlerinin baskısı nedeniyle bekleniyordu.
■ Şok Marketler’in satış geliri, 1Ç24’te yıllık bazda %4 artarak 37.237 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 1Ç24’te FAVÖK tarafında 430 milyon TL seviyesinde zarar gerçekleşirken, FAVÖK marjı oluşmadı. Bu dönemde, asgari ücret düzenlemesinin etkisiyle faaliyet giderlerinin satışlara oranı sadece 2,9 puan artarken, brüt kar marjı 1,9 puan gerileyerek %18,5 olarak gerçekleşti.
■ Şirket, 1Ç24’te 12 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı 2,9 puan gerileyerek %0,03 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 2.899 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Ek olarak, net diğer gelirin katkısı ve net vergi giderinin yıllık bazda gerilemesi net karı destekleyen diğer faktörler olarak öne çıktı.
■ 1Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 353 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2023: 2.867 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 1Ç24 sonu itibariyle 0,2x seviyesinde gerçekleşti (2023: 0,5x).
■ Şirket, 2024 yılına dair beklentilerini TMS29 etkisi dahil olarak açıkladı. Buna göre; i) Konsolide satış büyüme hedefi (2023’e göre): 5% (+/- 2,5%), ii) FAVÖK marjı (TFRS 16 dahil): 2,5% (+/- 1,0%) ve iii) yatırım harcamaları: cironun %2,5 – 3,0’ü olarak belirtildi.
■ Hatırlayacak olursak, bir önceki çeyrekte 2024 yılına ait beklentiler enflasyon muhasebesiz olarak paylaşılmıştı. Enflasyon muhasebesiz beklentiler; i) %65 (+/- %5) net satışlar ii) %6,0 (+/- %0,5) aralığında FAVÖK marjı iii) Cironun %2,5-%3,0’ü kadar yatırım harcaması şeklindeydi.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, SOKM için 12-aylık hedef fiyatımızı 112,10 TL, önerimiz ise AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %14 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 11,4x F/K ve 17,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım