Olumlu görünüm fiyatlanmış
Öneri: TUT
Fiyat: TL11.95
Hedef Fiyat: TL15.45
Hedef Getiri 29%
Takibe TUT tavsiyesi ile başlıyoruz. Ulusal indirimli perakende zinciri ŞOK Marketler’i Tut tavsiyesi ile takibe başlıyoruz. ŞOK’un son yıllardaki hızlı büyüme, borçlarını ödeme, kârlılığa geçme ve hatta temettü dağıtma gibi atılımlarını olumlu buluyoruz. Ancak indirgenmiş nakit akımı (İNA) hesaplarımıza göre bu gelişmeler hisse senedinde fiyatlanmış görünüyor. Ayrıca, beklenti üstünde tahminlerimizle bile ŞOK’un benzer şirketlere göre ucuz olmadığını düşünüyoruz. İNA analizine göre belirlediğimiz 15.45TL hedef fiyatı yaklaşık %29 potansiyel getiri sunmaktadır.
Bol seçenek ve yakınlık. Yıldız Holding tarafından satın alınmasından sonra iş modelini yenileyen ŞOK, 2015 yılından itibaren yeni mağaza düzeni ile organik büyümeyi hedefledi. Tüketicinin bütün temel ihtiyaçlarını en yakın noktada karşılama fikrinden yola çıkan perakendeci, 2021 yılı itibariyle 8,145 mağaza ağıyla üçüncü büyük perakende zincir konumundadır. 2020 yılı cirosu 21.4 milyar TL ve FAVOK marjı 9.8% olan şirket 35 bin kişi çalıştırmaktadır.
Çevrimiçi alışveriş. Pandemi koşullarında mağazalarından çevrimiçi, telefon veya mobil uygulamalarla alışveriş olanağı sağlayan ŞOK, bu hizmetiyle geniş bir ürün ağını müşterilerine sunmaya başladı. Az bir yatırım ve sınırlı sayıda çalışan ile yürütülen bu yeni atılım, şirket yönetimine göre daha şimdiden kârlılığı ve getirisi yüksek bir operasyon olmuş durumda. Özellikle asgari 50 TL harcama zorunluluğu, hâlihazırda mağazadaki ortalama 27.6 TL’lik sepet büyüklüğü göz önüne alındığında ciroyu ve kârlılığı destekliyor.
Gözle görülür finansal iyileşme. 2020 yılında ilk kez gerçek anlamda hem operasyonel hem de net kâra ulaşmasının yanında ŞOK, ilk kez temettü açıklayarak da bir ilke imza attı. 2020 yılı net kârı üstünden yaklaşık %30’luk bir dağıtım oranına denk gelen 80 mn TL’lik temettünün verimi yaklaşık %1’e denk gelmektedir. 2018 halka arz sonrası banka borçlarının ödenmesiyle ve nakit üretim oranın artmasıyla bilançosu da rahatlayan şirketin Net borç/FAVOK oranı 0.6x gibi bir dengeli bir orandadır.
Hissedar satış baskısı. Analist beklentilerine göre 2021 ve 2022 yılları için 22x ve 15x çarpanlarıyla işlem gören ŞOK’un, yatırımcılar tarafından başarılı atılımları için ödüllendirildiğini söylemek yanlış olmayacaktır. Bunun yanında hissedarları arasında % 12’lik payı bulunan finansal yatırımcıların satma olasılıkları hisse senedi fiyatı üstünde bir baskı yaratması da söz konusudur.
Yüksek beklentilerimize rağmen ucuz değil. Pandemi koşullarının beklenenden uzun devam etmesiyle bağlantılı olarak, sektörde beklenen “normalleşmenin” ileriye atılacağını düşünüyoruz. Buna bağlı olarak ŞOK ciro tahminlerimiz ve dolaylı olarak da net kâr beklentilerimiz analist beklentilerden oldukça yukarı çıkmaktadır: 2021 ve 2022 yılları için net kâr tahminlerimiz analist beklentilerinin ortalama % 40 üstündedir. Böyle bir durumda bile, ŞOK’un BIM gibi benzer şirketlere göre çok da ucuz olmadığını düşünüyoruz. Bundan dolayı ŞOK’u Tut tavsiyesi ile takibe alıyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım