SODA 2020 1. Çeyrek Değerlendirmesi
Soda Sanayii 1Ç20’de piyasa beklentisinin hafif üzerinde geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %42 artışla 403 milyon TL net kar açıkladı. (1Ç19 Net Kar: 285 Milyon TL) Şirketin 1Ç20 satış gelirleri döviz sepetinin TL karşısında yıllık bazda %12 değer kazanması ve cam elyaf iş kolunda düşük bazın da etkisi ile geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %24 oranında artarak 948 milyon TL’den 1.2 milyar TL’ye yükseldi.
Şirketin 1Ç20’de brüt kârı 424 Milyon TL olurken brüt kâr marjı ise %36 oldu. Soda’nın FVAÖK’ü 1Ç20’de yıllık bazda beklentilerin üzerinde %55 artış göstererek 200 milyon TL’den 309 milyon TL’ye çıkarken FVAOK marjı ise %26.30 oldu. (1Ç19 FVAOK Marjı: %21.10) Şirketin beklentilerin üzerinde gerçekleşen FVAOK rakamında cam elyaf ve krom kimyasalları iş kollarında karlılık etkili oldu.
Soda’nın 1Ç20’de net nakit pozisyonu geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %33 artışla 1.04 milyar TL’den 1.38 milyar TL’ye yükselirken şirketin Ocak-Mart 2020 dönemindeki Soda üretim miktarı 594.808 ton olarak gerçekleşti. Aynı dönemde şirketin toplam yatırım harcama tutarı ise 29 Milyon TL oldu.
Soda ürünlerinde Kovid-19 salgını sebebiyle Çin’deki üreticilerin son 2 yılın en yüksek üretim kaybını yaşarken Birleşik Krallık ’ta faaliyet gösteren iki toz deterjan üreticisi üretimi durdurma kararı açıklandı. Gıda ürünlerine artan talep doğrultusunda ise cam ambalaj sektörü düz cam sektörüne göre salgına bağlı olarak daha az etkilendiği görüldü. Türkiye pazarına bakıldığında, yurtiçi ve yurtdışında sıkı bir şekilde uygulanan Kovid-19 önlemlerinin etkisi ile soda talebinde de düşüş gözlenmektedir.
Şirketin Şişecam ile devam eden birleşme sürecine ilişkin değişim oranlarının belirlendiği değerleme raporu yayınlandı. Değerleme raporunda değişim oranları belirlenirken indirgenmiş nakit akımı (İNA) yönetime %30, benzer şirket çarpanları yönetimine %30, piyasa değeri yönetimine (son 1 yıl) %20 ve defter değerine %20 ağırlık verilmiş. Buna göre Anadolu Cam, Trakya Cam ve Soda Sanayi için değişim oranları sırası ile 0,88239, 0,67615 ve 1,15997 olarak belirlendi.
Güncel 4.16x F/K ve 3.91x 2020T FD/FVAÖK çarpanları ile işlem gören SODA payları için piyasa çarpanlarına göre yaptığımız değerlendirmeye göre 8.22 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
