Soda Sanayii 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Mevcut Hisse Fiyatı: 6.36 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 5.85TL
Potansiyel Getiri: -8%
Piyasa beklentisinin üstünde net kar
Soda Sanayii 2Ç18’de piyasa beklentilerin %25 ve bizim beklentimizin %35 üstünde, 418mn TL net kar açıklamıştır.
Beklentilerimizden daha iyi gerçekleşen faaliyet karlılığı ve daha yüksek operasyonel olmayan gelirler net kar rakamımızdaki farklılığın temel nedenidir.
Yıllık olarak bakıldığında gelirlerdeki %31 ve FVAÖK’teki %41 artış ile birlikte operasyonel olmayan gelirler net karın yıllık %261 artmasını sağlamıştır. Soda Sanayii’nin gelirlerinin neredeyse tamamı döviz bazlı olup ayrıca döviz uzun pozisyonuna sahiptir. Bu sebeple TL’nin seyri şirketin operasyonel faaliyetleri ve operasyonel olmayan kalemleri için önemlidir.
Detaylara bakıldığında, 2Ç17’de 3mn TL olana net gider 2Ç18’de kur farkı kazancı sebebiyle 28mn TL net diğer gelir olmuştur. Şirket 2Ç18’de finansal varlık değerleme farkından kaynaklanan 98mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir (2Ç17’de -6mn TL) kaydetmiştir. Ayrıca 2Ç18’de 90mn TL net finansal gelir elde etmiştir (2Ç17’de 0.1mn TL). Önceki çeyrekle karşılaştırıldığında gelir ve FVAÖK’te %12 artışa karşın, benzer şekilde daha yüksek operasyonel olmayan gelir kaydedilmesi net karın çeyreksel olarak %75 artmasını sağlamıştır.
Soda Sanayii 2Ç18’de 784mn TL gelir elde etmiştir. Şirket’in soda kimyasalları satış hacmi yıllık olarak 2% düşüle 585bin tondan 575bin tona gerilerken, soda kimyasallarının ortalama fiyatları ABD$ bazında yıllık %4 artmıştır. Krom kimyasalların satış hacmi yıllık %5 artarak 2Ç17’de 38.6bin tondan 2Ç18’de 40.4bin tona çıkarken ortalama krom kimyasallarının satış fiyatı ABD$ bazında yıllık %14 artmıştır. 2Ç18’de soda kimyasalları satış gelirleri konsolide gelirlerin yaklaşık %63’ünü krom %34’ünü ve elektrik %3’ünü oluşturmuştur
Soda, 2Ç18’de 206mn TL FVAÖK kaydetmiştir. Bu rakam yıllık %41 ve 1Ç18’e göre %12 artmıştır. 2Ç18 FVAÖK marjı olan %26.3, satılan malların maliyetlerinin satışlara oranların enerji yatırımların olumlu katkısı nedeniyle 2Ç17’de %65.1’den 2Ç18’de %62.9’a gerilemesi nedeniyle yıllık 2.0 puan artmıştır.
Olumlu piyasa etkisi bekliyoruz
2Ç18 net kar tarafında piyasa beklentisinin üstünde olup
sonuçların hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Şirket için tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı 2Ç18 sonuçları
ışığında revize edeceğiz.