1Ç17 Finansal Sonuçlar – Nötr
Potansiyel Getiri: %19
Beklentilerin altında net kar
Soda Sanayii 1Ç17’de piyasa beklentilerin %12 altında ve bizim beklentimizin %13 üzerinde, 168mn TL net kar açıklamıştır. Bu rakam yıllık %93 artarken çeyreksel %32 daralmıştır.
Beklentilerimizden daha iyi gerçekleşen faaliyet karlılığı ve daha yüksek operasyonel olmayan kalemler net kar rakamımızdaki farklılığın temel nedenidir.
Yıllık olarak net kardaki artışı temel olarak: i) Satış hacminin yıllık %4 artarak 532bin tona ulaşması ve gelirlerdeki %17’lik artış ii) TL’nin değer kaybının operasyonel ve operasyonel olmayan kalemlere olumlu etkisi. Şirket 1Ç16’daki 12mn TL’lik finansal gidere karşın 1Ç17’de 41mn net finansal gelir kaydetmiştir. iii) faaliyet giderlerindeki yıllık %58 artışa karşın, enerji maliyetlerini düşürmek için yapılan yatırımların etkisiyle satılan malların maliyetlerinin satışlara oranının 1Ç16’da %72.2 seviyesinden 1Ç17’de %66.6 gerilemesi ve bunun FVAÖK marjına yıllık 4.4 puanlık katkısı.
Önceki çeyrekle karşılaştırıldığında ise gelir artışı ve marjlardaki iyileşme devam etmesine karşın, daha düşük net finansal gelir ve daha yüksek vergi oranı net karı çeyreksel olarak düşürmüştür. Ancak net kardaki düşüş operasyonel olmayanda kalemler ile ilgilidir.
Soda Sanayii 1Ç17’de 559mn TL gelir elde etmiştir. Soda satış gelirleri konsolide gelirlerin yaklaşık %65’ini krom %28’ini ve elektrik %7’sini oluşturmuştur.
Tahminlerimizde güncelleme
Soda Sanayi için tahminlerimize Ciner Grubun soda yatırımlarını tamamlamasıyla soda fiyatlarındaki olası düşüşleri yansıttık. Bu sebeple 2017-2018 gelir ve FVAÖK tahminlerimizde aşağı yönlü revizyonlar yaptık. Soda arztalep dengesinin 2019’dan itibaren yeniden sağlanacağını düşünüyoruz. Değerlememizde Soda Sanayii’nin 2019 yılında devreye almayı planladığı yıllık 70 bin ton kapasiteli, cam elyaf tesisini dahil ettik. Buna göre yeni 12 aylık hedef fiyatımızı 6.05TL’den 7.80TL’ye yükseltirken “Endeks Üzeri Getiri” (EÜ) getiri tavsiyemizi devam ettiriyoruz.
Olumlu piyasa etkisi bekliyoruz.
Her ne kadar 1Ç17 net karı piyasa beklentisinin altında kalmış olsa da, Şirket’in faaliyet karlılığı güçlüdür. Bu sebeple 1Ç17 sonuçlarının hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!