Soda Sanayi 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 6.38 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 7.35TL
Potansiyel Getiri: %15
3Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Piyasa beklentisinin üstünde net kar
– Soda Sanayii 3Ç18’de piyasa beklentisinin %23 ve bizim beklentimizin %19 üstünde, 818mn TL net kar açıklamıştır.
– Beklentilerimizden daha iyi gerçekleşen faaliyet karlılığı ve daha yüksek operasyonel olmayan gelirler net kar rakamımızdaki farklılığın temel nedenidir.
– Yıllık olarak net karın %488 artmasında, gelirlerdeki %59 ve FVAÖK’teki %122 artış ile birlikte operasyonel olmayan gelirlerler etkilidir. Soda Sanayii’nin gelirlerinin neredeyse tamamı döviz bazlı olup ayrıca döviz uzun pozisyonuna sahiptir. Bu sebeple TL’nin seyri şirketin operasyonel faaliyetleri ve operasyonel olmayan kalemleri için önemlidir.
– 3Ç17’de 3mn TL olan net diğer gelir 3Ç18’de kur farkı kazancı sebebiyle 98mn TL olmuştur. Şirket 3Ç18’de finansal varlık değerleme farkından kaynaklanan 217mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir (3Ç17’de 8mn TL) kaydetmiştir. Ayrıca 3Ç18’de 206mn TL net finansal gelir elde etmiştir (3Ç17’de 14mn TL)
– Soda Sanayii 3Ç18’de beklentilerle uyumlu 958mn TL gelir elde etmiştir. Şirket’in soda kimyasallar satış hacmi yıllık olarak 2% artışla 566bin tondan 580bin tona çıkarken, soda kimyasallarının ortalama fiyatları ABD$ bazında yıllık %2 azalmıştır. Krom kimyasalların satış hacmi yıllık %4 azalarak 3Ç17’de 37.8bin tondan 3Ç18’de 36.2bin tona düşerken ortalama krom kimyasallarının satış fiyatı ABD$ bazında yıllık %24 artmıştır.
– Elektrik satış hacmi yıllık %32 azalmasına karşın, elektrik satış fiyatındaki yıllık %78 artışın desteği ile elektrik satış gelirleri yıllık %21 artmıştır. 3Ç18’de soda kimyasalları satış gelirleri konsolide gelirlerin yaklaşık %67’sini, krom %28’ini ve elektrik %5’ini oluşturmuştur.
– Soda, 3Ç18’de beklentilerden daha güçlü 333mn TL FVAÖK kaydetmiştir. Bu rakam yıllık %122 ve 2Ç18’e göre %62 artmıştır. 3Ç18 FVAÖK marjı olan %34.8, satılan malların maliyetlerinin satışlara oranların 3Ç18’de %66.2’den 3Ç18’de %54.9’a gerilemesi nedeniyle yıllık 9.9 puan artmıştır.
Olumlu piyasa etkisi bekliyoruz
3Ç18 FVAÖK ve net kar tarafında piyasa beklentisinin üstünde olup sonuçların hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz.