Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY22.10
Son kapanış, TL/hisse 13.92
Yukarı potansiyel %59
Yatırım teması:
Şişecam, satın almalar ve kapasite artırımları yoluyla son beş yılda uluslararası varlığını arttırdı. 2022’e şirketin satışlarının yaklaşık %70’nin Türkiye’den yapılan ihracat dahil yurtdışı faaliyetlerinden gelmesini bekliyoruz. Ek olarak Şişecam, Türkiye’de tüm faaliyet kollarında açık ara lider konumda. Bu durum şirketin maliyet artışlarını uygun dinamikler altında fiyatlara yansıtmasına olanak veriyor. Şişecam’ın nispeten ucuz işgücü ve enerji maliyetleriyle desteklenen Türkiye’deki rekabetçi üretim tesislileri, ihracat varlığını özellikle Avrupa pazarına genişletme potansiyeli sunuyor. Bu durum, özellikle kısa vadede iç talepte bir zayıflık olması durumunda satışları desteleyecektir. Son olarak, ABD’deki doğal soda külü yatırımı Şişecam’a uzun vadede sektörde daha iyi fiyatlandırma gücü/daha fazla müşteri erişimi sağlayacak ve önemli ölçüde daha düşük birim üretim maliyeti/karbon emisyonu sayesinde küresel rekabet gücünü artıracaktır.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
Mimari cam iş kolundaki güçlü seyrin, Avrupa’daki güçlü talep koşulları ve kısıtlı kapasite (planlanmış soğuk onarımlarda) ii) Türkiye’deki işlemecilerin artan ihracat ölçeği ve ii) Covid-19 sonrası dönemde Türkiye’nin yakın coğrafyalardaki tedarik zincirinde artan önemi sayesinde, devam etmesini bekliyoruz. Şişecam’ın cam ambalaj iş kolunda tam kapasite ile çalışmaya devam etmesini bekliyoruz. Bu tarafta maliyet geçişlerinin daha kademeli olmasını bekliyoruz. Son olarak, şirketin kimyasallar iş kolu, 2021’de fiyatları sabitleyen yıllık anlaşmalar nedeniyle bu yıl güçlü emtia döngüsünden faydalanamadı. Şirketin tedarik sağladığı alt sektörlerdeki güçlü görünüm ve artan üretim maliyetleri nedeniyle 2022’de soda külü fiyatında dolar bazında %20 artış öngörüyoruz. Mevcut finansal projeksiyonlarımız Ciner Resources LP’nin (CRL) konsolidasyon etkisini de içeriyor (2022 için 636mn dolar gelir ve 121 milyon dolar FAVÖK).
Değerleme:
Hisse 5 yıllık ortalaması olan 5,5x’e kıyasla 3,9x 2022E FD/FAVÖK’te işlem görüyor.
Kaynak: Ak Yatırım