3Ç22 Finansal Analiz
Şirket’in 3Ç22 dönemi ana ortaklık payı net kârı önceki çeyreğe göre %11 düşmesine karşın yıllık bazda %255 artışla 4,80mlr TL seviyesinde gerçekleşerek piyasa beklentisini hafifçe aşmıştır. Aynı dönemde çeyreklik %12, yıllık %216 artışla 26,05mlr TL’ye yükselen net satış geliri piyasa beklentisinin biraz altındadır.
Amerika satış gelirlerinin hâsılata katkısı artmaktadır
Satış gelirlerinin coğrafi dağılımı incelendiğinde yurt içi satışların toplam içerisinde payı 3Ç21 döneminde %28,2 iken 3Ç22’de %36,1’e yükselmiştir. Aynı dönemde Avrupa pazarı payının %42,1’den %27,8’e gerilediği görülmektedir. Geçen yılın sonundaki satın almaların ardından Amerika pazar payının %2,6’dan hızlı artarak %16,3 seviyesine yükselmesi dikkat çekmektedir.
Operasyonel istikrar büyük ölçüde korunmuştur
Maliyet artışının oransal olarak hâsılatın altında kalması brüt kârı olumlu etkilemiştir. Ancak faaliyet giderlerindeki yüksek artışın kârlılığı biraz baskıladığı görülmektedir. Net faaliyet kârı operasyonel performansın büyük ölçüde korunduğunu, ancak sınırlı bir gerileme olduğunu göstermektedir.
3Ç22 döneminde esas faaliyetlerden diğer gelirlerdeki artış kârlılığı olumlu etkilerken özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaynaklı 234,2mn TL tutarındaki zarar kârlılık üzerinde olumsuz bir etki yapmıştır. Esas faaliyet kârı (EFK) yıllık %266 artışla 5,25mlr TL olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden kaynaklı net gelirler bir önceki yılın aynı dönemine göre artmıştır. FAVÖK önceki çeyreğe göre fazla değişmemiş, yıllık bazda ise %189 artarak 5,73mlr TL ile beklentiyi karşılamıştır. Kambiyo kârı ve faiz gelirlerinin etkisiyle 199,8mn TL tutarında net finansman geliri oluşmuştur.
Kâr marjlarında önceki çeyreğe göre sınırlı bir düşüş gözlemlenmekle birlikte makul seviyelerde istikrarlı seyir korunmuştur. 3Ç22 döneminde ana ortaklık net kâr marjı önceki çeyreğe göre 4,7 puan azalarak %18,4 puana gerilemiş olsa da bir önceki yılın aynı dönemine göre 2 puan artmıştır. FAVÖK marjı %22, brüt kâr marjı %37,9 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in döviz pozisyonu EUR cinsi finansal yükümlülüklerin artması ve kur etkisiyle 1,91mlr TL karşılığı eksiye geçmiştir. Duyarlılık analizinde yabancı paranın %10 değerlenmesi halinde kâra etkisi -78,1mn TL olarak hesaplanmıştır. Ancak yabancı para net varlık pozisyonu bilanço dışı türev araçların katkısıyla pozitif bölgededir.
Yükselen enerji fiyatlarına rağmen büyük ölçüde maliyet kontrolünün sağlanması, kâr marjlarında istikrarın korunması ve genişleyen Amerika operasyonlarının cirodaki payının hızlı artmasından dolayı Şirket’in 3Ç22 bilançosunu sınırlı pozitif buluyoruz.
Kaynak: Piramit Menkul