2Ç21 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 7,72 TL
Hedef Fiyat: 10,50 TL
Getiri Potansiyeli: %36
Net kar beklentimiz ile uyumlu, piyasa beklentisinin üzerinde. Şişecam, yılın ikinci çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 1.285 mn TL’nin %8,5, beklentimiz olan 1.385 mn TL ile uyumlu 1.395 mn TL net kar açıkladı. Şirket pandeminin olumsuz etkileri nedeniyle geçen yıl aynı çeyrekte 85 mn TL ile oldukça zayıf net kar açıklamıştı. Net kar tarafındaki güçlü artışta düşük bazın yanı sıra, yılın ikinci çeyreğinde kaydedilen 409 mn TL seviyesinde kaydedilen vergi giderine rağmen, yıllık bazda ciroda %68, operasyonel karlılıkta kaydedilen %207’lik artış net karın yıllık %1.548’lik artışında etkili oldu. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansalların hisse performansına etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentiler ile uyumlu. Faaliyet gösterilen tüm segmentlerde yıllık bazda gözlenen hacim artışı ve kurun desteği ile Şişe Cam’ın 2Ç21’de satış gelirleri, beklentiler ile uyumlu yıllık bazda %68,1 artışla 7.091 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şişecam’ın ikinci çeyrekte net gelirlerinin %28’i mimari, %26‘sı cam ambalaj, %19’u kimyasallar, %15’i cam ev eşyası, %11’i otocam ve kalanı diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Toplam gelirler içerisindeki payı %20’den %28’e yükselen mimari cam segmenti gelire ikinci çeyrekte en fazla katkıyı sağlayan oldu. Hacim tarafında %74, fiyatlandırma ve ürün karması tarafında %40, %17’de olumlu kur etkisiyle mimari cam tarafında ciroda yıllık %131’lik büyüme ile 1.987 mn TL gelir kaydedildi. Kimyasallar segmenti operasyonlarında fiyatlandırma ve ürün karması tarafının %7 olumsuz etkisi olurken, %20 hacim artışı ve %24 olumlu kur etkisi görüldü. Dolayısıyla, kimyasallar tarafında 2Ç21’de yıllık %38’lik gelir büyümesi ile 1.319 mn TL satış geliri kaydedildi. Cam ambalaj tarafında ise hacim tarafında %17 artış, %7 fiyatlandırma ve ürün karması, %14’de kurun pozitif katkısı görüldü. Dolayısıyla, cam ambalaj tarafında yıllık %38 artışla 1.813 mn TL’lik gelir kaydedildi. Cam ev eşyası segmenti gelirlerinde %47 hacim artışı, %37 fiyatlandırma ve ürün karmasının olumlu etkisiyle yıllık %84 artarak 1.061 mn TL oldu. Oto cam tarafında ise %33 hacim artışı, %119 fiyatlandırma ve ürün karmasının etkisiyle yıllık bazda %152 artışla 808,4 mn TL gelir kaydedildi.
Operasyonel karlılık piyasa ortalama beklentisinin üzerinde. FAVÖK ortalama piyasa beklentisi olan 1.674 mn TL’nin %10,8 üzerinde, beklentimiz olan 1.796 mn TL’nin %3,3 üzerinde yıllık bazda %206,5 artışla 1.855 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 2,5 puan üzerinde gerçekleşirken yıllık bazda ise 11,8 puanlık artışla %26,2 seviyesine yükseldi (2Ç20’de %14,3). Marjdaki iyileşmede, etkin faaliyet gider yönetiminin etkili olduğunu söyleyebiliriz. Faaliyet giderleri 2Ç21’de yıllık %41,6 artmasına rağmen konsolide gelirler içindeki payı 2Ç20’deki %21,1’den, 2Ç21’de %17,7’ye geriledi. Mimari cam tarafı hem ciro’ya hem FAVÖK’e en yüksek katkıyı sağlayan oldu. FAVÖK’ün %34’ü mimari cam segmenti, kimyasallar ve cam ambalaj %26, %14’ü cam ev eşyası, %4’ü ise oto cam tarafından oluştu.
Kaynak: Halk Yatırım