SISE 4Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket’in 4Ç21 dönemi ana ortaklık net kârı önceki yılın aynı dönemine göre %576 artarak 5,04mlr TL ile piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti. 2021 yılının tamamına ilişkin net kâr ise bir önceki yıla göre %327 artarak 9,13mlr TL oldu. 4Ç21 dönemi hâsılatı 11,04mlr TL ile piyasa beklentisinin hafifçe aşmış olup yılın tamamında %50 artışla 32,06mlr TL’ye yükselerek güçlü net kâr artışında önemli bir rol oynamıştır. Hâsılatı 2021 yılı bazında incelediğimizde; Rusya, Ukrayna ve Gürcistan grubuna yapılan satışların 3,03mlr TL’den 11,73mlr TL’ye yükselerek ciro artışına öncü olduğunu görmekteyiz. Yurt içi satışlar 11,04mlr TL ile ikinci sırada gelirken Avrupa ve diğer ülkelere yapılan satışlar 4,5mlr TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Satışların maliyeti hem 4Ç21 hem de 2021 döneminde yıllık bazda artış oranı bakımından satışların bir miktar gerisinde kalarak kârlılığı desteklemiştir. 2021 yılı maliyeti genel olarak ‘ilk madde ve malzeme’ ile ‘genel üretim giderleri’ kalemlerinde toplanarak 20,88mlr TL’ye yükseldi. Faaliyet giderleri 4Ç21 döneminde oransal olarak hâsılatın bir miktar üzerinde artmasına karşın 2021 yılı genelinde hâsılat artışının gerisinde kaldığını görmekteyiz. Esas faaliyetlerden diğer gelir/gider dengesi 4Ç21 döneminde kur farkı gelirlerinin artışından dolayı pozitife dönerek 451,1mn TL olmuştur. Esas faaliyet kârı (EFK), diğer faaliyet gelirlerinin pozitif etkisiyle hem 4Ç21 döneminde hem de 2021 yılının tamamında güçlü yükselerek kârlılığı desteklemiştir.
Şirket, 4Ç21 döneminde 2,39mlr TL’lik FAVÖK elde ederek 2,18mlr TL düzeyinde bulunan piyasa beklentisinin üzerine çıkmıştır. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen net gelirler, vadeye kadar elde tutulacak finansal varlık değerleme kârı artışından dolayı 2021 mali döneminde %154 artarak 2,61mlr TL olmuş ve güçlü 4Ç21 net kârına yansımıştır. Şirket’in 2020 yılındaki 1,08mlr TL’lik net finansal gideri kambiyo kârının etkisiyle 2021’de 1,44mlr TL’lik net finansal gelire dönüşmüştür. Bu dönüşümün tamamına yakınının 4Ç21 döneminde gerçekleştiğini görmekteyiz. Gelir tablosu geneline 4Ç21 dönemi bazında baktığımızda; ana ortaklık net kârının piyasa beklentisini aştığını ve bu artışın maliyete oranla daha yüksek artış kaydeden hâsılat ile desteklendiğini görmekteyiz. Ancak güçlü kâr rakamında finansal gelirler ve yatırım faaliyeti gelirlerindeki artış önemli bir rol oynamaktadır. Bu durum 4Ç21 dönemi kârlılık marjlarından teyit edilmektedir. Yıllık bazda brüt kâr marjı 1,27 puan artışla %33,9 ve EFK marjı 4,17 puan artışla %20,3 olmuştur. Buna karşın ana ortaklık net kâr marjı 34,5 puanlık oldukça güçlü bir artışla %45,6’ya yükselmiştir.
3Ç21 sonundaki 3,75mlr TL’lik net borç pozisyonu 4Ç21’de 11,58mlr TL’ye yükselmiştir. Bu yükselişin önemli kısmı uzun vadeli kredilerin kısa vadeli anapara taksitleri ve faizlerindeki artış ile çıkarılmış tahvil yükümlülüklerindeki artıştan meydana gelmektedir. Kısa vadeli yükümlülükler tarafındaki bu artış ile birlikte toplam borç kompozisyonu içerisinde kısa vadeli borçların ağırlığının artması likidite oranlarının daha makul seviyelere geri çekilmesine neden olmuştur. Şirket’in yabancı para net varlık pozisyonu kısa vadeli EUR ve USD cinsi yükümlülüklerin artışından dolayı 4Ç21’de çeyreksel bazda 9,02mlr TL’den 5,86mlr TL’ye kadar gerilemiştir. Şirket’in 4Ç21 dönemi finansallarının bütününü ele aldığımızda ana ortaklık net kârı ve hâsılatın beklentiyi aştığını, diğer faaliyetlerden gelen katkının ve esas faaliyet dışı kalemlerin iyileşerek kârı önemli ölçüde desteklediğini görmekteyiz. Bu gelişmeler kârlılık marjlarına da katkı sağlamıştır. 4Ç21 dönemi finansallarını pozitif olarak yorumluyoruz.
Kaynak: Piramit Menkul