SISE– 1Ç 2016
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 3,80 TL
Net kar beklentilerin altında kaldı. Şişe Cam, 2016 yılının ilk çeyreğinde ortalama piyasa beklentisi olan 163 milyon TL’nin %22, bizim beklentimiz olan 140 milyon TL’nin %9 altında 128 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin net finansman giderinin geçen yıl aynı çeyrekteki 7,2 milyon TL seviyesinden, bu çeyrekte 36,7 milyon TL’ye yükselmesi net karın beklentilerin altında kalmasında etkili oldu. Ayrıca, geçtiğimiz yıl aynı çeyrekte 15 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin bu çeyrekte olmayışı da net karı baskıladı.
Net satış gelirleri ortalama piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. Net satış gelirleri yıllık bazda %15 artışla, ortalama piyasa beklentisi olan 1.894 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 1.910 milyon TL’ye paralel 1.874 milyon TL net satış geliri elde etti. Şişe Cam’ın yurtiçi satışları yıllık bazda %11 artışla toplam satışların %74’ünü oluştururken, toplam satışların sırasıyla %9 ve %22’sini oluşturan Rusya satışları %33, Avrupa satışları ise %22 artış gösterdi. Maliyet tarafında ise, ciro büyümesine nazaran düşük kalan büyümenin de desteği ile brüt kardaki iyileşmenin desteklendiğini söyleyebiliriz. Brüt kar yıllık bazda %23 artışla 595 milyon TL seviyesine yükselirken, brüt kâr marjı yıllık bazda 2,1 puan artarak %31,8’e yükseldi.
İlk çeyrekte FAVÖK ortalama piyasa beklentisinin %7, bizim beklentimiz olan 380 milyon TL’nin ise %2 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %23 artışla 388 milyon TL olurken; FAVÖK marjı hem beklentilerin hemde, geçen yılın aynı döneminin 1,3 puan üzerinde %20,7 oldu.
Sonuç olarak, operasyonel karlılık her ne kadar beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşse de, beklentilerin altında kalan net kar nedeniyle ilk çeyrek finansallarının hisse performansına etkisinin “sınırlı negatif” olacağını düşünüyoruz. Şişe Cam için, 3,80 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı koruyor, ancak sunduğu %6’lık sınırlı getiri potansiyeli sebebiyle “EKLE” olan tavsiyemizi “TUT”a çekiyoruz.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!